>> 中信證券-醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)中醫(yī)藥子行業(yè)點評：中藥配方顆粒集采開啟，平均降幅符合預(yù)期-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
375KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
陳竹,宋碩,朱奕彰 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
8月17日，山東省公共資源交易中心發(fā)布《中藥配方顆粒采購聯(lián)盟集中采購文件（征求意見稿）》，將對200個具有中藥配方顆粒國家藥品標(biāo)準(zhǔn)的品種進(jìn)行集采，涉及金銀花、北柴胡、黃芪、黨參、當(dāng)歸等。按照規(guī)則，降幅達(dá)到40%即可獲得擬中選資格。我們認(rèn)為本次配方顆粒集采意見稿出臺時間超預(yù)期提前，而降幅基本符合預(yù)期。中成藥集采常態(tài)化有望促使行業(yè)大洗牌，提高行業(yè)集中度，利好具備優(yōu)質(zhì)中藥材資源的中成藥龍頭企業(yè)。中醫(yī)藥兼具消費(fèi)品和保健品屬性，在人口老齡化和消費(fèi)升級下具有長期增長邏輯，預(yù)計中醫(yī)藥行業(yè)整體需求仍將持續(xù)向好。
▍事件：8月17日，山東省公共資源交易中心發(fā)布《中藥配方顆粒采購聯(lián)盟集中采購文件（征求意見稿）》，本次中藥配方顆粒聯(lián)盟集采由山東、山西、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、安徽、青海、新疆等15個省級單位組成省際聯(lián)盟，針對具有中藥配方顆粒國家藥品標(biāo)準(zhǔn)的200個中藥配方顆粒品種開展。按照規(guī)則，降幅達(dá)到40%即可獲得擬中選資格。我們認(rèn)為本次配方顆粒集采意見稿發(fā)布時間超預(yù)期提前，而降幅基本符合預(yù)期。
▍聯(lián)采規(guī)則較為簡單，降價幅度符合預(yù)期。按照規(guī)則，降幅達(dá)到40%即可獲得擬中選資格；報價降幅在40%以上的企業(yè)低于10家，即使降幅達(dá)不到40%仍有機(jī)會擬中選。降幅不足40%的，報價須低于最低有效申報價的1.5倍，且依據(jù)同品種報價降幅在40%以上的企業(yè)數(shù)量，來確定低于該水平的擬中選企業(yè)數(shù)量，擬中選企業(yè)按照報價由低到高順序確定。整體看本次降價規(guī)則較為簡單，幅度也符合預(yù)期，基本延續(xù)了之前中藥飲片集采注重保質(zhì)、保供的特點，給予競選中藥配方顆粒企業(yè)一定的生存空間。
▍配方顆粒行業(yè)短期或承壓，長期利好龍頭集中度提升。隨著各項配套政策的出臺，疊加集采的啟動，中藥顆粒賽道市場格局將持續(xù)迭代。本輪集采一方面會給企業(yè)帶來短期的降價壓力及毛利率下降，另一方面也將推動配方顆粒市場向院內(nèi)集聚，同時搶占飲片市場，配方顆粒的使用終端由二級以上中醫(yī)院擴(kuò)展至所有具備中醫(yī)執(zhí)業(yè)的各級醫(yī)療機(jī)構(gòu)，行業(yè)市場規(guī)模及集中度有望持續(xù)提升，利好真正能夠?qū)崿F(xiàn)藥品質(zhì)量、供應(yīng)鏈完整兩大保障的配方顆粒龍頭企業(yè)，例如中國中藥、紅日藥業(yè)、華潤三九等。
▍風(fēng)險因素：集采進(jìn)度快于預(yù)期；集采降幅高于預(yù)期；競爭加劇風(fēng)險；中藥材價格上漲風(fēng)險。
▍投資策略。我們認(rèn)為本次配方顆粒集采意見稿出臺時間超預(yù)期提前，而降幅基本符合預(yù)期。中成藥集采常態(tài)化有望導(dǎo)致行業(yè)大洗牌，提高行業(yè)集中度，利好具備優(yōu)質(zhì)中藥材資源的中成藥龍頭企業(yè)。國家頻繁出臺政策支持中醫(yī)藥發(fā)展，將中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃上升至國家層面。中醫(yī)藥兼具消費(fèi)品和保健品屬性，在人口老齡化和消費(fèi)升級下具有長期增長邏輯，預(yù)計中醫(yī)藥行業(yè)總體需求仍將持續(xù)向好，建議從六大維度去選擇標(biāo)的：1）中藥創(chuàng)新藥增量邏輯：建議關(guān)注康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、天士力等；2）主營產(chǎn)品具備定價權(quán)、疊加漲價邏輯的標(biāo)的，建議關(guān)注太極集團(tuán)、達(dá)仁堂、羚銳制藥、千金藥業(yè)、壽仙谷、佛慈制藥、昆藥集團(tuán)等；3）業(yè)績增長的持續(xù)性與估值相匹配：建議關(guān)注華潤三九、中國中藥（H）、紅日藥業(yè)等；4）中藥老字號，產(chǎn)品品牌壁壘高的龍頭企業(yè)，建議關(guān)注云南白藥、片仔癀、東阿阿膠等；5）管理層改善邏輯：建議關(guān)注同仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)等；6）中醫(yī)服務(wù)提供商：建議關(guān)注固生堂（新中醫(yī)診療龍頭，OMO模式全國布局持續(xù)推進(jìn)），浙江震元（百年老字號震元堂中醫(yī)館，布局合成生物學(xué)）
|
|
