>> 申萬(wàn)宏源-銀星能源(000862)上半年盈利大幅改善，集團(tuán)源網(wǎng)荷儲(chǔ)協(xié)同有望加速落地-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
查浩 |
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事件：1）公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.28億元，同比增長(zhǎng)13.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比增長(zhǎng)42.6%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)57.23%。公司上半年歸母凈利潤(rùn)略超過(guò)我們此前預(yù)期的1.5億元。2）公司發(fā)布定增發(fā)行情況報(bào)告書(shū)，發(fā)行價(jià)6.46元，募資總額13.68億元。
大額扣非損益來(lái)自收購(gòu)風(fēng)電資產(chǎn),上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受益于風(fēng)況較好。公司2023年上半年非經(jīng)常性損益合計(jì)0.49億元，根據(jù)公告，其中0.44億元為同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益。公司于2023年6月26日已完成阿拉善左旗賀蘭山20萬(wàn)千瓦風(fēng)電資產(chǎn)收購(gòu)，該項(xiàng)目2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02億元（補(bǔ)貼電價(jià)項(xiàng)目）。截至2023年6月底，公司總裝機(jī)191.68萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電裝機(jī)160.68萬(wàn)千瓦（寧夏地區(qū)占比88%），光伏裝機(jī)31萬(wàn)千瓦。結(jié)合公司裝機(jī)情況與寧夏地區(qū)風(fēng)況，預(yù)計(jì)公司上半年扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要受益于寧夏地區(qū)來(lái)風(fēng)較去年同期有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)wind，寧夏地區(qū)2023年1-6月風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)為1046小時(shí)，同比增長(zhǎng)136小時(shí)，增速15%，2023年上半年風(fēng)況基本回到2021年上半年水平。
寧夏老牌風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商，以大代小彈性巨大，定增落地項(xiàng)目有望加速。公司今年3月發(fā)布定增預(yù)案（大股東等股比認(rèn)購(gòu)40.23%），定增項(xiàng)目為寧東25萬(wàn)千瓦光伏以及兩個(gè)老舊風(fēng)電場(chǎng)以大代小改造（合計(jì)91.8MW）。其中寧東25萬(wàn)千瓦光伏項(xiàng)目已于今年5月全部投產(chǎn)，項(xiàng)目總投資10.74億元，全投資回報(bào)率6.67%，考慮到投產(chǎn)后的調(diào)試期，預(yù)計(jì)利潤(rùn)主要在今年下半年釋放。根據(jù)公司中報(bào)，預(yù)計(jì)9.18萬(wàn)千瓦以大代小項(xiàng)目將于今年8月開(kāi)工，年底建成并網(wǎng)，公司測(cè)算老舊風(fēng)場(chǎng)改造后項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率（稅后）約為10%。根據(jù)公司8月22日公告，定增已完成配售，募集資金已到賬。本次定增發(fā)行價(jià)6.46元，發(fā)行股本2.12億股，募資總額13.68億元，資金到賬后有望為緩解公司現(xiàn)金流壓力。公司為寧夏地區(qū)風(fēng)電資產(chǎn)最悠久的公司，2010年前投產(chǎn)風(fēng)電裝機(jī)占比達(dá)到46%，高于大唐新能源（32%）與龍?jiān)措娏Γ?5%）。預(yù)計(jì)公司省內(nèi)風(fēng)電資產(chǎn)有望在全國(guó)老舊風(fēng)電場(chǎng)改造推動(dòng)下煥然一新。
中鋁集團(tuán)業(yè)務(wù)協(xié)同，源網(wǎng)荷儲(chǔ)模式解決新能源消納問(wèn)題。根據(jù)公司中報(bào)，銀星能源為中鋁集團(tuán)旗下唯一新能源上市平臺(tái)。雙碳戰(zhàn)略及電力市場(chǎng)化推進(jìn)下，中鋁集團(tuán)面臨降碳、降本、用電可靠三重壓力。2021年至今，國(guó)家多次發(fā)文鼓勵(lì)源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化協(xié)同發(fā)展。我們認(rèn)為，當(dāng)前西北地區(qū)新能源運(yùn)營(yíng)商面臨著較為嚴(yán)峻的消納問(wèn)題，而源網(wǎng)荷儲(chǔ)是新型電力系統(tǒng)下關(guān)鍵概念，同時(shí)本次能耗雙控轉(zhuǎn)變?yōu)樘茧p控，為西部省份依托綠電發(fā)展高耗能釋放空間。中鋁集團(tuán)發(fā)展源網(wǎng)荷儲(chǔ)具備負(fù)荷端以及用地端兩大優(yōu)勢(shì)，銀星能源作為中鋁集團(tuán)旗下唯一新能源上市平臺(tái)，將充分受益于中鋁集團(tuán)的支持。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：結(jié)合行業(yè)及公司中報(bào)，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為3.01、5.07、8.08億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16、10、6倍；考慮定增后，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21、12、8倍。公司在集團(tuán)源網(wǎng)荷儲(chǔ)支持下，新能源項(xiàng)目有望加速發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)開(kāi)發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，電價(jià)政策發(fā)生不利變動(dòng)。
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