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公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023年H1公司營業(yè)收入36.02億元，同比增加5.6%；歸母凈利15.02億元，同比增加13.6%。其中2023年Q2公司營業(yè)收入15.3億元，同比減少2.2%、環(huán)比減少17.2%；歸母凈利4.07億元，同比減少25.8%、環(huán)比減少47.5%。
　　鋰礦自給率明顯提升，銫銣鹽業(yè)務(wù)毛利大增。2023年H1公司毛利為22.5億元，其中鋰鹽、銫銣鹽毛利依次為17.74、3.53億元，占比依次為79%、15.7%。
　　√鋰鹽業(yè)務(wù)資源自給率持續(xù)提升：2023年H1公司鋰鹽總銷量為9748.8噸，其中自有礦實(shí)現(xiàn)的鋰鹽銷量為7391.5噸，自給率由2022年19.43%提升至75.88%。
　　√Q2鋰鹽業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比下跌21.87pct至49.79%，或主要系鋰價波動：2023年H1鋰價深度下跌后反彈，其中Q2 SMM電池級碳酸鋰、氫氧化鋰均價為25.5、26.3萬元/噸，同比依次減少46%、44.3%，環(huán)比減少36.8%、40.5%。公司采用以銷定產(chǎn)的經(jīng)營策略，主動減少鋰鹽價格下降周期中的庫存周期和庫存量，或一定程度降低市場波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險。
　　√銫銣鹽業(yè)務(wù)收入大增，毛利率維持高位：2023年H1公司銫銣鹽業(yè)務(wù)毛利率為66.31%，同比提升2.72pct。分項(xiàng)來看，銫銣精細(xì)化工收入3.34億元，同比增加61%，毛利2.46億元，毛利率73.7%。甲酸銫收入1.99億元，同比增加29%，毛利1.08億元，毛利率54.3%。
　　Bikita選礦項(xiàng)目已投產(chǎn)，Tanco選礦項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。
　　 √Bikita選礦方面：據(jù)公告，募投新建200萬噸/年鋰輝石精礦選礦工程和200萬噸/年透鋰長石精礦選礦改擴(kuò)建工程已于2023年7月建成投產(chǎn)。上述項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將擁有鋰輝石精礦產(chǎn)能30萬噸/年、化學(xué)級透鋰長石精礦產(chǎn)能30萬噸/年。
　　√Tanco選礦方面：據(jù)公告，18萬噸/年鋰輝石采選生產(chǎn)線生產(chǎn)順利，并擬新建100萬噸/年選礦工程，該項(xiàng)目目前處于政府審批階段。
　　鋰鹽產(chǎn)能將擴(kuò)張至6.6萬噸，資源自給率或持續(xù)提升。
　　√截至半年報(bào)，公司擁有年產(chǎn)2.5萬噸電池級碳酸鋰/氫氧化鋰產(chǎn)能和年產(chǎn)6000噸電池級氟化鋰產(chǎn)能，同時正新建年產(chǎn)3.5萬噸高純鋰鹽項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于2023年Q4建成投產(chǎn)，屆時公司將擁有合計(jì)6.6萬噸/年電池級鋰鹽的產(chǎn)能。
　　√隨著津巴布韋共計(jì)400萬噸/年的選礦產(chǎn)線逐步達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司鋰鹽業(yè)務(wù)的原料將實(shí)現(xiàn)完全自給。
　　嵌入SK on等供應(yīng)鏈，海外訂單占比較高。公司憑借出色的產(chǎn)品品質(zhì)積極拓展海外客戶，與SK on等海外企業(yè)合作，獲取更有價格優(yōu)勢的海外訂單，2023年H1氫氧化鋰、碳酸鋰海外訂單營業(yè)收入占比達(dá)44.05%。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為75.98、91.28、119.39億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤33.47、40.16、52.6億元，對應(yīng)EPS分別為4.69、5.63、7.37元/股，目前股價對應(yīng)PE為8.3、6.9、5.3倍。維持“買入-A”評級，6個月目標(biāo)價調(diào)整為65.69元/股，對應(yīng)23年P(guān)E為14倍。
　　風(fēng)險提示：鋰價大幅波動，需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。