>> 浙商證券-鑫鉑股份(003038)半年報點評報告：降本增效盈利上行，增量放產優(yōu)勢明顯-230822
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：根據(jù)2023年半年度報告公告，2023上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.20億元，同比增長37.61%；歸母凈利潤1.28億元，同比增長40.86%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.07億元，同比增長47.34%。
分業(yè)務來看，工業(yè)鋁型材實現(xiàn)營業(yè)收入9.78億元，同比增長17.01%；工業(yè)鋁部件實現(xiàn)營業(yè)收入16.69億元，同比增長56.06%；建筑鋁型材實現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元，同比增長14.07%。得益于公司光伏鋁部件產能釋放，工業(yè)鋁部件業(yè)務增長迅速，2023年上半年占比達到59.20%。
要點1：銷量維持高增速，增產放量推進優(yōu)勢明顯
2023Q2“10萬噸光伏鋁部件”項目產能爬坡逐步完成，公司產能達到年產30萬噸的水平，環(huán)比增長50%。由于硅料價格回落帶動組件端排產環(huán)比上行，公司訂單量及出貨量隨下游景氣度提升環(huán)比大幅增加。公司訂單飽和，產能利用率穩(wěn)步提高，經營情況良好，各項經營數(shù)據(jù)環(huán)比出現(xiàn)較大提升，營業(yè)收入15.76億元，環(huán)比增長26.69%，歸母凈利潤1.02億元，環(huán)比增長288.22%。
公司東南亞擴產項目持續(xù)推進，預計2024年下半年投產。公司在綜合考慮東南亞各國的投資環(huán)境以及成本費用等因素后擬在越南和馬來西亞建廠，布局12萬噸鋁邊框和12萬噸再生鋁產能，主要就近配套公司主要客戶的海外工廠。該項目建設完成后，公司光伏領域的產能將達到42萬噸，業(yè)績將持續(xù)釋放。
要點2：10萬噸汽車鋁部件產品一期投產，高附加值產品持續(xù)推進
公司年產10萬噸新能源汽車鋁部件項目一期項目產能約5萬噸，已于2023年6月份投產，預計下半年開始貢獻業(yè)績。二期項目下半年開始建設，預計第四季度投產。公司主要產品方向以電池托盤、前后保險杠、門檻梁等產品為主，主要服務于新能源汽車整車廠商和動力電池客戶。
截止目前，公司已跟部分整車廠和動力電池廠簽署了保密協(xié)議和產品開發(fā)計劃，積極推進相關產品的送樣驗證、審廠等相關工作。目前公司確認2573萬元政府補助，主要系天長市人民政府為該項目提供的設備投資補貼、企業(yè)貢獻獎勵、金融扶持等以及安徽省人民政府提供的重大新興產業(yè)工程補貼等。
要點3：技改持續(xù)降本，再生鋁進一步增厚公司利潤
2023上半年公司毛利率為12.60%，同比增長1.00pct，環(huán)比增長1.09pct；凈利率為4.54%，同比增長0.11pct，環(huán)比增長0.06pct。
公司通過技改等措施，不斷提高自動化程度，良品率提高，通過持續(xù)降本、產品結構優(yōu)化等增厚盈利優(yōu)勢。同時產能逐步擴大，規(guī)模效應更加明顯，固定成本攤薄，單噸費率有望進一步下調。
隨著再生鋁項目的持續(xù)推進，將有效發(fā)揮產業(yè)鏈協(xié)同作用，進一步獲取低碳溢價優(yōu)勢，成本端持續(xù)改善。公司全資子公司安徽鑫鉑環(huán)保科技有限公司實施年產60萬噸再生鋁，相關審批手續(xù)已完成。項目規(guī)劃產能約為60萬噸，分三期投產。隨著公司不斷提高再生鋁使用量，產品單噸利潤有望持續(xù)提升。根據(jù)現(xiàn)有再生鋁的運營情況，能夠有效降低生產成本300-500元/噸。
盈利預測與估值
維持“買入”評級。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.96/6.06 /9.43億元，EPS分別為2.70/4.12/6.42元/股，分別對應PE為13.20/8.64/5.55。
風險提示
需求不及預期、擴產進度不及預期、鋁價快速上漲、市場競爭加劇
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