>> 中泰證券-航空行業(yè)2023年中期投資策略：α與β共振，布局航空-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大?。?/td>
| 3808KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2023年上半年：行業(yè)復(fù)蘇，業(yè)績提升
全球航空業(yè)：2023年H1RPK已恢復(fù)至2019年同期的90.3%。根據(jù)IATA數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年H1，全球航空業(yè)RPK恢復(fù)僅低于2019年同期的9.7%，北美地區(qū)RPK已恢復(fù)至2019年同期的100.8%，恢復(fù)速度全球領(lǐng)先。全球民航復(fù)蘇國內(nèi)快于國際，2023年6月，各大洲國內(nèi)航線RPK水平超2019年同期，但國際航線方面，除北美洲（102%）外均未恢復(fù)至2019年同期水平。
中國航空業(yè)：2023年1-7月航班量恢復(fù)至2019年同期的91.43%。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2023年1-7月，航班量（含國際及地區(qū)）累計恢復(fù)至2019年同期的91.43%，2023年7月，航班量（含國際及地區(qū)）恢復(fù)至2019年同期的100.73%。春秋航空、吉祥航空上半年恢復(fù)領(lǐng)先，ASK和PRK均超過2019年同期水平。五一、暑運全行業(yè)運營數(shù)據(jù)向好，票價水平遠(yuǎn)超2019年同期。
2023年下半年：供需兩旺，前路明朗
供給端：嚴(yán)控。飛機(jī)增速仍低。2023年H1全行業(yè)機(jī)隊增速較低，我們預(yù)計2023年全年行業(yè)飛機(jī)增速仍然緩慢，部分航司或不能完成年初目標(biāo)。預(yù)計“十四五”期間機(jī)隊規(guī)模復(fù)合增速在3.25%-3.64%之間，顯著低于“十二五”和“十三五”。運力總量控制。2023年夏秋航季，國內(nèi)航班計劃時刻量較2022年同比下降，或是疫情期間挪用國際時刻轉(zhuǎn)回所致。2023年以來，部分機(jī)場高峰小時容量提升，預(yù)計至2023年冬春航季，部分機(jī)場時刻有望放量，下半年航司在部分機(jī)場的時刻量有望提升，或利好飛機(jī)日利用率進(jìn)一步提升。此外，從目前航班量恢復(fù)情況看，民航局總量控制政策或依然存在。
需求端：韌性。我們認(rèn)為今年上半年，航空復(fù)蘇有三個特性。復(fù)蘇特性一：上半年民航旅客量逐月增多，說明民航需求恢復(fù)韌性較強(qiáng)，受季節(jié)性波動較小。復(fù)蘇特性二：2023年上半年，31-40歲的人群是民航的出行主力，說明公商務(wù)旅客是上半年恢復(fù)的中流砥柱。復(fù)蘇特性三：上半年市場需求未完全恢復(fù)，但航空票價保持高位，說明航空公司定價策略發(fā)生了改變，通過較高票價、相對低的客座率，維持了較為可觀的收入。我們認(rèn)為今年下半年，航空市場復(fù)蘇勢頭仍強(qiáng)，票價水平仍高：三季度暑運旺季及中秋國慶連休供需兩旺形勢確定，四季度商旅客源將持續(xù)支撐行業(yè)復(fù)蘇。
重點關(guān)注：國際航線復(fù)蘇加快。第三批出境團(tuán)隊游和“機(jī)+酒”業(yè)務(wù)恢復(fù)以及中美航線增班將利好國際航線持續(xù)復(fù)蘇。2023年7月，國內(nèi)航司出入境旅客量恢復(fù)至2019年同期的53%左右?？紤]到2018年跟團(tuán)游的出境旅客比例高達(dá)55.24%，團(tuán)簽開放或有助于緩解國際航線有效需求不足的問題。
投資建議：α與β共振，布局航空
2023年H1，春秋航空、吉祥航空已率先實現(xiàn)盈利。2023年暑運或為近年來最旺暑運。以2023年7月數(shù)據(jù)為例，全行業(yè)旅客運輸量較2019年同期增長5.3%，平均票價水平1105元，比2019年同期提高19.1%，測算7月全行業(yè)客運收入較2019年或增長25%。由此我們認(rèn)為7-8月暑運各航司有望創(chuàng)歷史佳績。暑運過后的國慶中秋小長假連休，利好出行需求進(jìn)一步釋放。春秋航空、吉祥航空全年業(yè)績有望超2019年，三大航有望實現(xiàn)扭虧為盈。重點推薦【春秋航空】 【吉祥航空】，建議關(guān)注【南方航空】【中國東航】。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、匯率風(fēng)險、油價風(fēng)險、第三方數(shù)據(jù)可信性風(fēng)險、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險。
|
|
