>> 國信證券-榮昌生物(688331)核心產(chǎn)品銷售持續(xù)增長，海外臨床順利推進-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張佳博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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兩大核心產(chǎn)品銷售持續(xù)增長，各項費用有所增長。榮昌生物2023年上半年實現(xiàn)營收4.22億元（+20.6%），單二季度營收2.54億元（+26.9%）；營收增長主要是由于泰它西普和維迪西妥單抗的銷售收入增加；上半年虧損7.03億元（去年同期虧損4.89億元）。公司上半年的研發(fā)費用為5.40億元（+20.2%）；銷售費用3.50億元（+133.5%），銷售費用率82.9%（+40.1pct），銷售費用大幅增長是因為公司商業(yè)化團隊一線銷售人員擴充以及商業(yè)化推廣力度加大。
泰它西普多項適應癥在中美兩地推進臨床。泰它西普的SLE適應癥正在推進國際多中心的3期臨床，重癥肌無力的3期臨床申請也已被FDA批準，并獲得授予快速通道資格認定。此外，原發(fā)性干燥綜合癥(pSS)、IgAN等適應癥的3期臨床方案也獲得了美國FDA的同意。在中國，除了已經(jīng)獲批上市的SLE適應癥之外，重癥肌無力、pSS、IgAN、NMOSD等均在進行3期臨床，有望拓展泰它西普在自免領域的覆蓋范圍。
維迪西妥單抗海外啟動一線適應癥的3期臨床。海外合作伙伴Seagen已經(jīng)在23Q3啟動了維迪西妥單抗聯(lián)合K藥一線治療HER2陽性的mUC患者的3期臨床，同時維迪西妥單抗單藥二線治療HER2表達mUC患者的關鍵2期臨床也在美國繼續(xù)推進。維迪西妥單抗在國內(nèi)也在探索單藥或聯(lián)合在膀胱癌、胃癌、乳腺癌等瘤種的應用。
風險提示：創(chuàng)新藥研發(fā)失敗或進度低于預期；創(chuàng)新藥銷售不及預期。
投資建議：下調(diào)盈利預測，維持“增持”評級。
由于今年的銷售受到疫情等事件的影響，我們下調(diào)全年的盈利預測，預計2023-2025年公司營收為11.95/18.37/28.10億元（前值13.70/21.27/29.47億元），同比增長54.8%/53.7%/52.9%；歸母凈利潤為-10.65/-6.09/1.48億元（前值-7.39/-4.17/1.49億元）。公司在國內(nèi)的銷售持續(xù)增長，海外臨床順利推進。兩大核心產(chǎn)品泰它西普和維迪西妥單抗均具備差異化競爭優(yōu)勢，維持“增持”評級
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