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業(yè)績摘要：23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.22億元，同比+20.56%，歸母凈利-7.03億元，扣非歸母凈利潤-7.28億元；單Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.54億元，同比+26.54%，環(huán)比大幅提升（+51.19%），歸母凈利-3.80億元，扣非歸母凈利潤-3.96億元。報(bào)告期毛利率77.42%，銷售費(fèi)用率82.89%，研發(fā)投入5.40億，同比+20.19%（全部費(fèi)用化）。收入略超預(yù)期。
　　國內(nèi)臨床管線順利推進(jìn)。RC18目前5個(gè)三期/pivatol臨床推進(jìn)中，為NMOSD、類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎（RA）、IgA腎炎、干燥綜合癥（SS）、重癥肌無力（MG），其中RA三期于23Q2取得積極結(jié)果；IgAN、SS、MG三個(gè)臨床試驗(yàn)于23H1完成FPI。
　　RC48目前3個(gè)三期/pivatol臨床推進(jìn)中，為一線聯(lián)合HER+UC，HER2low mBC，HER2肝轉(zhuǎn)移BC，另有婦科腫瘤、黑色素瘤等多個(gè)癌腫的二期探索正在推進(jìn)。其中RC48聯(lián)合PD1治療mUC的臨床結(jié)果在2023ASCO上報(bào)道，cORR=73.2%
　　持續(xù)投入高質(zhì)量全球多中心臨床開發(fā)，RC18治療SLE的全球多中心三期臨床已于2022年完成FPI，推進(jìn)中。23M1 FDA批準(zhǔn)RC18用于MG的三期臨床，并授予其快速通道資格認(rèn)定。RC48 License授權(quán)Seagen后，目前聯(lián)合PD1一線治療mUC三期臨床ongoing，未來將觸發(fā)下一筆里程碑付款。
　　加速商業(yè)化覆蓋。至6月30日自免商業(yè)化團(tuán)隊(duì)600+人，完成準(zhǔn)入600+家醫(yī)院（2022年末為495家）；腫瘤商業(yè)化團(tuán)隊(duì)600+人（2022年末為520人），完成準(zhǔn)入600+加醫(yī)院（2022年末為470家）。23H1銷售費(fèi)用率82.89%，同環(huán)比有較大提高，準(zhǔn)入工作的加速為未來增長提供支撐。
　　盈利預(yù)測與評級：預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為11.49/16.47/21.02億元，同比增長48.8%/43.4%/27.6%。歸母凈利潤-14.70/-12.88/-11.91億元?？紤]公司創(chuàng)新藥商業(yè)化推進(jìn)順利，未來Lisence out/milestone fee可預(yù)期，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：已上市產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。