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宏觀精要
　　國內宏觀：本周5年期LPR未下調，超市場預期，或指向政策更傾向于維護銀行息差以及化解地方債務風險。上周公布7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，整體不及預期。公布前央行宣布一年期MLF降息15BP，7天回購利率降息10BP，略超市場預期。國內經(jīng)濟呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，但復蘇程度較弱，結構隱患仍存，拉動內需仍需政策組合拳發(fā)力。生產(chǎn)方面，7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長3.7%。季末訂單集中交付后，7月生產(chǎn)環(huán)比通常季節(jié)性下降，但下滑程度依舊較大，反映成本與出廠價格的好轉對于實際生產(chǎn)利潤的改善較為有限，生產(chǎn)環(huán)境絕對水平依舊有待提振。需求方面，1）1-7月份，社會消費品零售總額264348億元，同比增長7.3%，其中餐飲消費顯著高于商品消費。反映信心受損與財富效應減弱下，居民消費意愿有所下降。2）1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資285898億元，同比增長3.4%。在穩(wěn)增長力量減弱與地產(chǎn)投資持續(xù)低迷共同推動固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑。但伴隨降息的落地，后續(xù)寬信用政策或逐步啟動。近期監(jiān)管部門通知地方，要求在專項債9月底之前發(fā)行完畢，10月底前使用完畢，今年1-7月大約發(fā)行了2.48萬億，還剩1.32萬億，大幅高于去年8、9月的757億元。專項債后置有望帶動下半年投資回升?？傮w而言，目前國內經(jīng)濟復蘇進程放緩，需求不足仍是最大的難題。往后看，在出口持續(xù)下滑的背景下，穩(wěn)增長政策核心矛盾在于是否能從內生動能上拉動融資需求，關注通脹數(shù)據(jù)的回暖程度。商品端來看，今年的政策或很難在金九銀十得到落地，且信心的修復傳導至商品端仍需要至少2個季度的時間，短期國內商品需求或仍然很難有較大起色。短期關注專項債發(fā)行進度以及準財政工具與結構性貨幣政策工具的加碼。
　　海外宏觀：美國成屋銷售不及市場預期，跌至6個月低點。美國7月成屋銷售407萬戶（前值416萬，預期415萬），環(huán)比減少2.2%（前值-3.3%，預期-0.2%）。成屋銷售的低迷主要由兩方面因素引起，1）成屋供給不足：雖然7月底的成屋庫存達到111萬套，環(huán)比+3.7%，但是同比下降了14.6%，僅相當于3.3個月的供應量，依然遠低于成屋供需健康平衡應達到5-7個月的供應量；2）抵押貸款利率維持高位。雖然銷售低迷，但房價仍在上漲，7月售出房屋的中位價達40.67萬美元，同比+1.9%。綜合來看，成屋供給不足是制約成屋銷售及推高房價的最主要因素，而抵押貸款利率的走向則與成屋供給息息相關。展望未來，關鍵仍然在于抵押貸款利率的走向，抵押貸款利率若持續(xù)居高不下，將會導致成屋庫存的持續(xù)緊張并抑制銷售情況。