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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　8月23日晚間公司披露23年半年報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收392.8億元，同比+7.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)69.6億元，同比+17.9%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收209.9億元，同比+7.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.7億元，同比+13.8%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　電量視角：公司1H23發(fā)電量為1132.9億千瓦時(shí)，同比+14.2%（子公司880.3億千瓦時(shí)、聯(lián)營(yíng)公司252.7億千瓦時(shí)）。防城港3號(hào)機(jī)組投運(yùn)帶來(lái)電量增量。此外，與22年同期相比，2023年換料大修總時(shí)間總體少于22年同期。公司聯(lián)營(yíng)的紅沿河電站電量同比增長(zhǎng)主因6號(hào)機(jī)組去年于下半年投運(yùn)。
　　電價(jià)視角：公司1H23全年市場(chǎng)化電量占比持續(xù)升至55.5%（同比+0.05pct），平均市場(chǎng)電價(jià)較22年同期基本持平（市場(chǎng)電中長(zhǎng)協(xié)電量約占90%）。防城港3號(hào)機(jī)組臨時(shí)上網(wǎng)電價(jià)為0.4063元/千瓦時(shí)，也拉高了公司平均電價(jià)。我們預(yù)計(jì)該機(jī)組132萬(wàn)千瓦裝機(jī)全年將對(duì)應(yīng)電量100億千瓦時(shí)、對(duì)23年售電業(yè)務(wù)營(yíng)收增量貢獻(xiàn)達(dá)57.7%。
　　核電資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，高股息可期。核電運(yùn)營(yíng)商具有高業(yè)績(jī)確定性與穩(wěn)定的ROE，具有較高的分紅能力，公司22年派現(xiàn)43.9億元，對(duì)應(yīng)22年末股價(jià)的股息率為3.2%。此外，當(dāng)前核電核準(zhǔn)仍在繼續(xù)，7M23公司新獲國(guó)務(wù)院核準(zhǔn)寧德5號(hào)、6號(hào)機(jī)組，使得公司兼具一定的成長(zhǎng)性。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　受益于新機(jī)組投產(chǎn)與市場(chǎng)電占比提升，公司業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)111.4/124.1/129.2億元，EPS分別為0.22/0.25/0.26元，對(duì)應(yīng)PE分別為14倍、13倍和12倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核電站安全運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、核電機(jī)組檢修影響電量風(fēng)險(xiǎn)、電力價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等