>> 安信證券-中國廣核(003816)一季度業(yè)績符合預(yù)期，全年增速有望站上新臺階-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 754KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
周喆 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入182.89億元，比上年同期增長6.5%；歸母凈利潤34.86億元，比上年同期增長22.3%；扣非歸母凈利潤34.8億元，比上年同期增長23.63%。
臺山核電恢復(fù)運行、新機組投運，發(fā)電量提升帶動業(yè)績高增：
公司一季度業(yè)績高增主要原因為上網(wǎng)電量的提升。根據(jù)公司公告，紅沿河6號機組于2022年6月23日投入商業(yè)運營致使一季度發(fā)電量同比提升18.94%；臺山1號機組于2022年8月15日結(jié)束了為期一年的由燃料棒破損導(dǎo)致的停機檢修，重新并網(wǎng)發(fā)電，一季度發(fā)電量同比增長22.8%。綜合來看，2023年一季度，公司運營管理的核電機組總上網(wǎng)電量約為508.85億kWh，同比增長10.13%。此外，2023年一季度，公司財務(wù)費用率相較于去年同期的9.08%下降至7.06%，壓降財務(wù)費用2.66億元；增值稅退稅增加導(dǎo)致其他收益增加2.27億元。公司上網(wǎng)電量提升、財務(wù)費用壓降、增值稅退稅增加帶動公司一季度業(yè)績快速增長。
公司在建機組充足，短期與中期成長可期：
據(jù)公司公告，廣西防城港裝機3號機組（裝機容量1.2GW）已于2023年3月25日完成所有調(diào)試工作，具備商業(yè)運營條件，待電力業(yè)務(wù)許可等相關(guān)手續(xù)辦理完成后即可投入商業(yè)運營，該機組預(yù)計將于今年二季度開始并網(wǎng)發(fā)電，有望為公司今年業(yè)績貢獻(xiàn)新的增量。根據(jù)公司公告，截至3月底共有6臺在建核電機組(包括控股股東委托管理的機組)，其中防城港4號、惠州1號、惠州2號、蒼南1號，4臺機組處于設(shè)備安裝階段，分別預(yù)計將于2024-2026年投產(chǎn)，陸豐5號、蒼南2號，2臺機組處于土建施工階段，預(yù)計將于2027年投運，充足的在建機組保障公司未來業(yè)績成長。
核電基荷電源屬性凸顯，行業(yè)趨勢向好：
過去三年，我國電力系統(tǒng)頻繁遭遇限電困境，核電作為重要的基荷電源重要性凸顯，行業(yè)審批提速，從2019-2021年4-5臺/年的核準(zhǔn)速度提升至2022年的10臺，未來在能源保供要求下，我國核電審批進(jìn)度仍有望維持較高水平，打開長期裝機的成長空間。此外，在火電電價上浮的背景下，核電市場化交易電價已由原來的“折價”轉(zhuǎn)為“平價”，電價壓制消除，行業(yè)趨勢向好。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023年-2025年的收入分別為943.76億元、990.29億元、1049.96億元，增速分別為14%、4.9%、6%，凈利潤分別為118.25億元、123.73億元、130.48億元，增速分別為18.7%、4.6%、5.5%；維持買入-A的投資評級，給予公司2024年15倍市盈率，6個月目標(biāo)價為3.75元。
風(fēng)險提示：核電審批進(jìn)度不及預(yù)期、機組投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、下游電力需求不及預(yù)期、電價下降風(fēng)險。
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