>> 申萬宏源-中國廣核(003816)臺山機組檢修拖累公司業(yè)績，看好公司低估值高股息價值-230318
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
查浩,鄒佩軒 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入828.22億元，同比增長2.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤99.65億元，同比增長2.06%，對應四季度實現(xiàn)歸母凈利潤11.75億元，同比增長14.96%，略低于我們的預期。
電價上漲符合預期，業(yè)績增長不及預期主因電量下滑。2022年公司實現(xiàn)發(fā)電量2113.14億千瓦時，同比下滑1.2%，其中Q1/Q2/Q3/Q4發(fā)電量分別同比增長1.3%/-6%/-7.1%/5.7%，全年用電量小幅下滑主要原因在于臺山1號、2號機組換料大修時間長于2021年，同時嶺澳機組開展十年大修。在電價方面，2022年公司平均銷售電價0.4197元/千瓦時（含稅），較2021年上漲4.59%，絕對值上漲1.84分/千瓦時（含稅），預期與中國核電整體電價上漲幅度基本一致，電價上漲彌補了公司發(fā)電量下滑的不利影響。
發(fā)電量增長、電價持續(xù)上浮，預計2023年業(yè)績增長可期。截至2023年初，公司擁有27臺在運核電機組（防城港3號機組已于2023年1月并網(wǎng)發(fā)電）和6臺在建核電機組（包含控股股東委托管理的4臺在建機組），按照機組在建進度，預計2024年防城港4號投產(chǎn)，2025年惠州1號投產(chǎn)，2026-2027年惠州2號機組、蒼南1號、蒼南2號、陸豐5號陸續(xù)投產(chǎn)，為公司未來裝機持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。在電價方面，2022年公司市場化交易電量占總上網(wǎng)電量達55.3%，較2021年上升約16.2個百分點，在電力供需持續(xù)趨緊的背景下，市場化電價上浮有望保障十四五期間公司業(yè)績延續(xù)增長態(tài)勢，與此同時隨著2022年8月15日臺山1號機組并網(wǎng)發(fā)電，影響公司業(yè)績的主要利空因素隨之消除，預計2023年公司發(fā)電量有望提升，全年業(yè)績增長可期。
核電機組審批有望維持8-10臺，公司有望持續(xù)受益于核電機組審批加速。當前新增電源供給，保障電力安全成為全社會重要任務，我們預期今年核電審批進度將維持2022年的數(shù)量，達到8-10臺。2022年核電審批大部分給到中國核電，預計今年公司核電審批量有望加速。公司先前發(fā)布《核能產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展戰(zhàn)略及“十四五”規(guī)劃》，其中明確到2035年在運、在建核電總規(guī)模成為全球第一的目標。公司目前有寧德三期、陸豐三期、防城港三期等多個項目已報批審核，其中陸豐三期5、6號機組已經(jīng)核準，后續(xù)廠址的儲備及開發(fā)有望持續(xù)推進，公司計劃每年開工建設(shè)2-3臺，預計十四五期間公司有望獲取更多機組審批，為十五五期間的裝機高增長奠定基礎(chǔ)。
盈利預測與評級：考慮到2022年業(yè)績表現(xiàn)，我們維持公司2023的盈利預測為112億元，下調(diào)公司2024年歸母凈利潤預測為117億元（下調(diào)前為119.5億元），新增2025年歸母凈利潤預測為123億元，當前股價對應PE分別為13、13和12倍，繼續(xù)維持買入評級。按照公司2022年利潤分配方案，每10股派息人民幣0.87元（含稅），A股股息率為2.97%，港股當前股價1.698元人民幣，港股股息率5.12%，建議關(guān)注中廣核電力。
風險提示：在建機組投產(chǎn)進度不及預期，電價上漲幅度不及預期，發(fā)電量不及預期
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