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新興裝備帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
　　時(shí)代電氣2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.7億元，同比增長(zhǎng)31.3%，主要由于包括功率半導(dǎo)體、新能源汽車電驅(qū)、光伏逆變器等產(chǎn)品在內(nèi)的新興裝備業(yè)務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)105.1%；歸母凈利潤(rùn)11.5億元，同比增長(zhǎng)35.2%；每股收益0.81元。綜合毛利率為31.1%，同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為13.9%，同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　軌交裝備業(yè)務(wù)收入小幅增長(zhǎng)，后續(xù)需求有望持續(xù)回暖
　　2023H1公司軌道交通裝備產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.9億元，同比增長(zhǎng)2.0%。其中，軌道交通電氣裝備/軌道工程機(jī)械/通信信號(hào)/其他軌道交通裝備收入分別為38.9/4.8/1.8/1.4億元，同比變化分別為+6.9%/-9.8%/-3.6%/-41.4%。隨著貨運(yùn)需求穩(wěn)步發(fā)展和客運(yùn)需求逐步復(fù)蘇，國(guó)鐵集團(tuán)2023年6月發(fā)布了自2020年以來(lái)最大的一次車輛采購(gòu)招標(biāo)公告，公司市占率保持穩(wěn)定；同時(shí)配套主機(jī)廠積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，在亞洲、美洲等海外市場(chǎng)均有斬獲；城市軌道交通市場(chǎng)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司城軌牽引系統(tǒng)新獲訂單繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)；軌道工程機(jī)械裝備積極推動(dòng)打磨車、探傷車、清篩車等新產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓并取得新突破；干線鐵路信號(hào)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率保持穩(wěn)定，城軌信號(hào)系統(tǒng)獲取新訂單，其中寧波8號(hào)線項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)FAO(全自動(dòng)運(yùn)行系統(tǒng))首單突破。隨著下游市場(chǎng)的回暖以及海外市場(chǎng)、新產(chǎn)品的不斷突破，公司軌交裝備業(yè)務(wù)訂單有望持續(xù)復(fù)蘇。
　　新興裝備業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入快車道，收入大幅增長(zhǎng)
　　2023H1公司新興裝備產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.5億元，同比大幅增長(zhǎng)105.1%。其中功率半導(dǎo)體器件/工業(yè)變流產(chǎn)品/新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)/傳感器件/海工裝備收入分別為13.8/9.4/8.3/2.6/3.4億元，同比分別增長(zhǎng)78.8%/187.3%/91.3%/106.5%/101.9%。隨著國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，與其高度契合的功率半導(dǎo)體、新能源乘用車電驅(qū)、傳感器、風(fēng)光氫儲(chǔ)等業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，公司新興裝備業(yè)務(wù)板塊將繼續(xù)深度受益。
　　功率半導(dǎo)體鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，交付能力持續(xù)提升
　　2023H1公司功率半導(dǎo)體器件實(shí)現(xiàn)收入13.8億元，同比增長(zhǎng)78.8%。根據(jù)中報(bào)，二期芯片產(chǎn)線投片率已經(jīng)超過(guò)設(shè)計(jì)產(chǎn)能，宜興三期項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)，中低壓器件產(chǎn)能持續(xù)提升；電網(wǎng)和軌交用高壓器件各項(xiàng)目持續(xù)交付，三峽集團(tuán)那日松40萬(wàn)千瓦光伏制氫項(xiàng)目大功率IGBT制氫電源已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量交付；新能源車和新能源發(fā)電用中低壓器件大幅增長(zhǎng)，新能源車用器件實(shí)現(xiàn)首次出口，批量交付法雷奧集團(tuán)，光伏器件在多客戶實(shí)現(xiàn)批量交付，儲(chǔ)能用器件實(shí)現(xiàn)首次批量交付；新能源車用SiC產(chǎn)品處于持續(xù)驗(yàn)證階段，SiC產(chǎn)線升級(jí)改造項(xiàng)目進(jìn)度正常，SiC產(chǎn)品開(kāi)發(fā)加速推進(jìn)，在工業(yè)領(lǐng)域獲得新的市場(chǎng)訂單；新一代IGBT芯片產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)新突破，包括新能源車用1300V模塊在內(nèi)的多款模塊新產(chǎn)品正在開(kāi)發(fā)或已經(jīng)完成開(kāi)發(fā)處于推廣階段，在電網(wǎng)、軌交、新能源等多領(lǐng)域持續(xù)以科研引領(lǐng)產(chǎn)品支撐下游應(yīng)用。
　　新能源乘用車電驅(qū)交付量大幅增長(zhǎng)
　　2023H1公司新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入8.3億元，同比大幅增長(zhǎng)91.3%。根據(jù)中報(bào)，公司新能源乘用車電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)能穩(wěn)步提升，單月產(chǎn)能屢創(chuàng)新高，配套合眾汽車出口泰國(guó)，實(shí)現(xiàn)首次海外出口；全國(guó)四大基地百萬(wàn)產(chǎn)能布局推進(jìn)中，推進(jìn)科研攻關(guān)，加快高壓油冷、多合一等產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，項(xiàng)目設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)周期大幅縮短；與各大車企的多個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)發(fā)完成。
　　光伏逆變器強(qiáng)勢(shì)崛起，帶動(dòng)工業(yè)變流收入大幅增長(zhǎng)
　　2023H1公司工業(yè)變流收入9.4億元，同比大幅增長(zhǎng)187.3%，訂單實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。根據(jù)中報(bào)，公司的工業(yè)變流產(chǎn)品在新能源發(fā)電、冶金、礦山、船舶、空調(diào)等領(lǐng)域獲得新訂單，既有產(chǎn)品持續(xù)批量交付。在新能源發(fā)電領(lǐng)域，光伏逆變器和風(fēng)電變流器產(chǎn)品交付進(jìn)度加快，作為光伏逆變器市場(chǎng)中唯一央企，公司充分發(fā)揮技術(shù)、產(chǎn)品和全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，上半年?duì)I業(yè)收入較2022年同期增長(zhǎng)超兩倍，在央企發(fā)電集團(tuán)年度集采/框采中大部分實(shí)現(xiàn)入圍。據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)/光伏頭條統(tǒng)計(jì)，在2023年上半年國(guó)內(nèi)光伏逆變器中標(biāo)企業(yè)中，公司總中標(biāo)容量為8.8GW，僅次于陽(yáng)光電源股份有限公司和華為技術(shù)有限公司排在第三位。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司新興產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)亮眼，功率半導(dǎo)體、汽車電驅(qū)和光伏逆變器收入大幅增長(zhǎng)，軌交業(yè)務(wù)復(fù)蘇在望，我們隨之上調(diào)公司23-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.6%/0.6%/0.7%至30.5/34.1/38.6億元，對(duì)應(yīng)23-25年EPS分別為2.15/2.41/2.73元。我們認(rèn)為公司軌交產(chǎn)品需求未來(lái)有望回升；功率半導(dǎo)體、新能源車電驅(qū)、逆變器等新產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，成長(zhǎng)空間巨大，對(duì)公司估值有提升作用，值得重點(diǎn)關(guān)注；維持公司A股和港股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軌交投資波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展不順風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)