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事件:
　　8月23日，皖能電力發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收122.36億元，同比-2.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.85億元，同比+74.58%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.30億元，同比+3.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.59億元，同比+132.55%。
　　投資要點(diǎn):
　　2023H1發(fā)電量同比+10%，拉動(dòng)電力收入同比+9.82%。2023H1公司營(yíng)業(yè)收入同比減少2.42%，主要系煤價(jià)下跌導(dǎo)致煤炭業(yè)務(wù)收入下降。分業(yè)務(wù)來(lái)看，電力/煤炭/運(yùn)輸業(yè)務(wù)營(yíng)收分別同比+9.82%/-26.69%/+22.94%。據(jù)公司投資者關(guān)系記錄，電力業(yè)務(wù)收入同比上升主要系在用電需求和新機(jī)組投產(chǎn)的拉動(dòng)下，2023H1公司發(fā)電量同比增長(zhǎng)約10%。
　　火電業(yè)績(jī)改善+投資收益增加，2023Q2業(yè)績(jī)同比大增。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.59億元，同比+133%，主要是因?yàn)椋?）據(jù)公司投資者關(guān)系記錄，2023Q2公司入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)逐月下降20-30元/噸，若按2022年的供電煤耗303.61g/kWh測(cè)算，則對(duì)應(yīng)度電凈利改善幅度為2-3分/kWh；2）2023Q2投資收益4.11億元，環(huán)比增加2.77億元，同比增加1.76億元，或系參股的火電廠盈利改善以及2023年3月收購(gòu)的抽蓄資產(chǎn)貢獻(xiàn)投資收益增量。根據(jù)我們測(cè)算，2023Q2火電業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9億元，度電凈利1.08分/千瓦時(shí)，環(huán)比改善明顯。據(jù)公司投資者關(guān)系記錄，2023H1煤價(jià)下降帶來(lái)了超過(guò)3億元的利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　稅費(fèi)返還減少+保供增加煤炭采購(gòu)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比減少。2023Q2公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金額0.27億元，同比-87.0%，主要系稅費(fèi)返還減少、購(gòu)買商品和勞務(wù)的支出增加所致。2023Q2公司收到稅費(fèi)返還0.89億元，同比減少4.07億元；購(gòu)買商品和勞務(wù)的支出64.0億元，同比增加2億元，環(huán)比增加12.4億元，或系公司因電力保供增加煤炭采購(gòu)所致（2023年6月底公司存貨13.3億元，同比+40%，環(huán)比+85%）。2023Q2投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出38.09億元，同比+757.9%，主要系收購(gòu)?fù)钅墉h(huán)保和4家抽水蓄能公司股權(quán)所致。2023Q2籌資性凈現(xiàn)金額26.26億元，同比+62.0%，主要系收到借款增加所致。2023H1公司資產(chǎn)負(fù)債率67.1%，同比+5.6pct。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：展望2023Q3，煤價(jià)有望下行，公司火電業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步改善；此外，2023年公司新能源計(jì)劃開工項(xiàng)目裝機(jī)100萬(wàn)千瓦，部分項(xiàng)目將于2024年投產(chǎn)，新能源業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，因此我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為15.1/17.8/19.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為10X/8X/8X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)大幅下降；煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲；用電需求下滑；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；裝機(jī)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。