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投資收益貢獻(xiàn)顯著，1H23歸母凈利同比+74.6%
　　公司1H23營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利122.36/5.85億元（利潤(rùn)位于公司業(yè)績(jī)預(yù)告5-7億元的下區(qū)間），同比-2.4%/+74.6%（yoy均為調(diào)整后口徑）；對(duì)應(yīng)2Q23營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)為64.30/4.59億元，同比+4%/+132.6%。其中1H23/2Q23權(quán)益法核算投資收益貢獻(xiàn)4.41/3.07億元?？紤]公司2023年新并入環(huán)保發(fā)電資產(chǎn)，我們上調(diào)23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)至11.7/13.7/15.2億元（前值：9.5/11.4/12.8億元），23-25年BPS 6.03/6.50/7.01元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PB均值1.1x?？紤]參股煤電聯(lián)營(yíng)電廠(chǎng)效益較優(yōu),為公司總體盈利提供有力保障；且集團(tuán)注入環(huán)保發(fā)電/抽蓄資產(chǎn)有助于公司長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型發(fā)展和價(jià)值提升，給予公司23年1.2x PB，目標(biāo)價(jià)7.23元（前值5.93元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　1H23投資收益貢獻(xiàn)顯著，控股煤電經(jīng)營(yíng)也有所改善
　　1H23，公司營(yíng)收同比下滑主要系其煤炭業(yè)務(wù)收入同比下降26.7%至31.2億元，電力營(yíng)收仍同比增長(zhǎng)9.8%至88.7億元。1H23，公司實(shí)現(xiàn)對(duì)聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資收益4.41億元（同比+50%），占公司剔除新并入環(huán)保發(fā)電公司后歸母凈利潤(rùn)的84%，其中煤炭集團(tuán)旗下火電公司中煤新集利辛發(fā)電/國(guó)能神皖能源權(quán)益法下確認(rèn)投資收益0.88/3.39億元。公司半年報(bào)披露的重要煤電發(fā)電子公司也均實(shí)現(xiàn)盈利，各子公司凈利潤(rùn)在350-7150萬(wàn)元不等。
　　集團(tuán)注入環(huán)保發(fā)電/抽蓄資產(chǎn)，助力公司長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型發(fā)展
　　2023年3月13日，公司發(fā)布公告，擬通過(guò)支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)安徽省能源集團(tuán)持有的安徽皖能環(huán)保發(fā)電51%的股權(quán)。同時(shí)，公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)能源集團(tuán)持有的安徽響水澗抽水蓄能有限公司/安徽省響洪甸蓄能發(fā)電有限責(zé)任公司/華東瑯琊山抽水蓄能有限責(zé)任公司/華東天荒坪抽水蓄能有限責(zé)任公司2.36%/45%/30%/5.56%股權(quán)。上述標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為22億元。本次收購(gòu)有利于推動(dòng)公司在多種發(fā)電領(lǐng)域及蓄能產(chǎn)業(yè)的布局，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資源向上市公司匯聚，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，提升上市公司的核心價(jià)值。
　　目標(biāo)價(jià)7.23元，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利為11.7/13.7/15.2億元，BPS為6.03/6.50/7.01元，給予公司23年1.2xPB，目標(biāo)價(jià)7.23元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)，電價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)電量不及預(yù)期等。