>> 開源證券-鼎泰高科(301377)公司信息更新報告：行業(yè)底部業(yè)績承壓，關(guān)注后續(xù)需求復(fù)蘇和新品放量-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 835KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟鵬飛,熊亞威 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2023Q2營收降幅收窄，行業(yè)底部或已至，業(yè)績回升在望
據(jù)2023年半年報，2023H1公司營收5.83億元，同比下降4.03%；歸母凈利潤1.06億元，同比下降6.62%。2023Q2營收同比下降2.28%，降幅較一季度收窄。營收及利潤下降主要因為下游消費電子等行業(yè)需求放緩、PCB行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，以及行業(yè)需求結(jié)構(gòu)性改變加劇市場競爭。我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為2.34/3.79/5.08億元（原值為3.14/ 4.54/ 6.07億元），EPS為0.57/0.92/1.24元，當前股價對應(yīng)PE為35.3/21.8/16.3倍。據(jù)Prismark預(yù)估數(shù)據(jù)，2023H1為全球PCB市場需求低點，下半年將回升，2023Q3PCB行業(yè)市場規(guī)模有望同比+1.6%，2023Q4市場規(guī)模有望同比+5.2%。公司作為自研核心設(shè)備的PCB鉆針龍頭，將受益于下游需求回升以及自身成本優(yōu)化與產(chǎn)品升級，實現(xiàn)利潤水平穩(wěn)步提升，維持“買入”評級。
下游開工率下降拖累毛利率，未來工廠自動化率提升帶動公司利潤率上行
2023H1公司銷售毛利率同比-2.35pcts。銷售毛利率下降主要因下游PCB行業(yè)開工率下降，公司產(chǎn)能利用率下滑。2023H1公司期間費用率同比+1.96pcts，凈利率同比-0.48pcts。期間費用率上升主要由于公司計提銷售傭金以及薪酬增加，銷售費用率同比增加2.51pcts。公司注重技術(shù)創(chuàng)新與人效提升，2023H1研發(fā)投入同比增長15.58%。2022年公司在研項目包括智能倉儲物流項目、AI視覺檢測設(shè)備等自動化設(shè)備，上市募投的新建產(chǎn)能將加大工廠自動化程度，帶來凈利率的增長。
PCB鉆針持續(xù)高端升級，功能性膜產(chǎn)品有望打開第二成長曲線
公司持續(xù)優(yōu)化PCB鉆針產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴充直徑0.2mm以下微鉆等高端產(chǎn)品的產(chǎn)能、提高涂層鉆針產(chǎn)品的份額占比、加強高長徑比鉆針的研發(fā)，提升公司整體競爭力。目前，車載光控膜的市場份額由少數(shù)外資玩家掌控，公司將緊抓新能源汽車高速發(fā)展的“窗口期”，加速車載光控膜的研發(fā)和市場推廣，積極參與客戶的前期開發(fā)、打樣和認證，有望早日實現(xiàn)批量供貨，開啟公司第二增長曲線。
風險提示：PCB市場需求回暖不及預(yù)期；新產(chǎn)品拓展推廣不及預(yù)期。
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