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事件：
　　川恒股份發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.8億元，同比增長(zhǎng)18.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.73億元，同比減少26.23%；2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.82億元，同比減少9.87%，環(huán)比減少11.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比減少56.84%，環(huán)比減少27.2%。
　　磷化工產(chǎn)品價(jià)格下滑，二季度業(yè)績(jī)承壓。
　　2023年上半年磷化工產(chǎn)品面臨下行壓力，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格回落。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，今年二季度磷酸一銨、磷礦石、磷酸二氫鈣均價(jià)分別為4703.85元/噸、1026.39元/噸、3584.34元/噸，分別同比-23.66%、+23.08%、-39.55%，分別環(huán)比-10.40%、-3.17%、-6.00%。根據(jù)公司公告，2023年上半年公司磷酸一銨、磷礦石、磷酸二氫鈣毛利率分別為33.26%、88.23%、35.15%，分別同比-2.50pct、+14.18pct、-6.55pct。整體來(lái)看，二季度公司磷化工下游產(chǎn)品價(jià)格同比和環(huán)比均出現(xiàn)了一定的下滑，主要是因?yàn)槎径扔瓉?lái)產(chǎn)品消費(fèi)淡季，價(jià)格下行經(jīng)銷(xiāo)商采購(gòu)謹(jǐn)慎，業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。上半年公司銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率和研發(fā)費(fèi)率分別為1.67%、6.85%、3.04%、2.33%，分別同比+0.32pct、+0.9pct、+0.89pct、+0.48pct，銷(xiāo)售費(fèi)用增加是廣西鵬越新增租賃資產(chǎn)折舊費(fèi)所致。
　　磷礦石盈利能力強(qiáng)，公司資源優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。
　　相對(duì)來(lái)看，磷礦石價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，價(jià)格回調(diào)幅度有限，毛利率維持在較高水平。今年公司磷礦仍存爬坡空間，磷礦自給率的提升有望進(jìn)一步提升公司盈利水平。同時(shí)雞公嶺磷礦和老虎洞磷礦項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，公司遠(yuǎn)期磷礦權(quán)益產(chǎn)能將再增加500萬(wàn)噸。磷礦石作為戰(zhàn)略資源且不可再生，近些年磷礦開(kāi)采受限，磷礦品位下降，磷肥需求剛性疊加磷酸鐵等新能源材料的需求擴(kuò)容，磷礦石仍然有望維持緊平衡局面。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.02/9.65/12.17億元，EPS分別為1.40/1.92/2.43元，對(duì)應(yīng)PE分別為12/9/7倍。考慮公司磷礦資源豐富，磷礦石自給率不斷提升，遠(yuǎn)期磷礦石增量較大，并向新材料領(lǐng)域積極拓展，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：磷礦石產(chǎn)品價(jià)格下跌，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。