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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.80億元，同比增長(zhǎng)18.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.73億元，同比減少26.23%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.74億元，同比減少26.27%。2023Q2，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.82億元，同比減少9.87%，環(huán)比減少11.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比減少56.84%，環(huán)比減少27.39%。
　　磷化工產(chǎn)品價(jià)格下跌，23H1業(yè)績(jī)承壓。2023H1，由于磷酸二氫鈣、磷酸一銨和磷酸等磷化工產(chǎn)品的價(jià)格下跌，公司磷化工業(yè)務(wù)毛利率同比下跌6.35pct，致使公司業(yè)績(jī)承壓。其中磷酸二氫鈣、磷酸一銨、磷酸業(yè)務(wù)毛利率分別同比下滑6.55pct、2.50pct和8.03pct。磷化工營(yíng)收方面，得益于磷酸二氫鈣、磷酸鐵等新增產(chǎn)能的投放，公司磷化工產(chǎn)品整體銷量有所增長(zhǎng)，磷化工業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.22%。磷礦石開采業(yè)務(wù)方面，23H1國(guó)內(nèi)磷礦石價(jià)格維持在歷史高位水平，公司磷礦石開采業(yè)務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)14.18pct。然而由于公司磷化工端產(chǎn)能的提升，公司磷礦石自用量增多，外售量減少，23H1公司磷礦石開采業(yè)務(wù)營(yíng)收同比減少30.95%。費(fèi)用率方面，23H1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別增長(zhǎng)0.32pct、0.90pct、0.48pct和0.89pct。
　　擬定增募集資金25億元，擴(kuò)建22萬(wàn)噸/年凈化磷酸產(chǎn)能。公司擬定增募集25.1億元資金，分別用于建設(shè)“中低品位磷礦綜合利用生產(chǎn)12萬(wàn)噸/年食品級(jí)凈化磷酸項(xiàng)目”、“10萬(wàn)噸/年食品級(jí)凈化磷酸項(xiàng)目”等項(xiàng)目的建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還貸款，本次定增申請(qǐng)已于6月末獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)。此次定增募投項(xiàng)目的建設(shè)將進(jìn)一步加大公司在濕法凈化磷酸領(lǐng)域的產(chǎn)能規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)能力，同時(shí)也將完善公司精細(xì)磷化工業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈布局。此外，公司磷酸鐵項(xiàng)目和廣西鵬越項(xiàng)目的部分產(chǎn)能已陸續(xù)建成，這些新增產(chǎn)能的落地使得公司終端產(chǎn)品的產(chǎn)能和種類進(jìn)一步增多，為公司中長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：23H1，由于磷酸二氫鈣、磷酸一銨等主要磷化工產(chǎn)品價(jià)格的下跌，公司毛利率同比下滑，業(yè)績(jī)承壓?？紤]到當(dāng)前相關(guān)磷化工產(chǎn)品價(jià)格仍處于較低位置，我們下調(diào)23-25年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.04（下調(diào)43.5%）/9.34（下調(diào)42.7%）/12.89（下調(diào)36.6%）億元。公司在上游磷氟鋰資源方面布局完備，新能源材料和精細(xì)磷化工產(chǎn)品產(chǎn)能布局規(guī)模較大，伴隨新項(xiàng)目的落地與爬坡，業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊尸F(xiàn)快速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。