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事件：
　　8月22日，公司發(fā)布2023年中報(bào)。根據(jù)公告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收8.84億元，YoY-24.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，YoY46.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.24億元，YoY-45.38%。
　　上半年經(jīng)營體現(xiàn)韌性，Q2業(yè)績環(huán)比改善顯著：
　　公司23年上半年經(jīng)營體現(xiàn)較強(qiáng)韌性，在半導(dǎo)體行業(yè)周期下行、終端需求疲軟的背景下，環(huán)比逐步改善。單季度看，Q2公司實(shí)現(xiàn)營收4.68億元，QoQ+12.54%；歸母凈利潤0.70億元，QoQ+19.63%；扣非歸母凈利潤0.67億元，QoQ+16.39%。營收、利潤環(huán)比改善明顯，主要原因系消費(fèi)市場信心回暖，市場庫存水平降至合理水位，各產(chǎn)品線需求具備一定穩(wěn)定性。利潤率方面，Q2單季度公司毛利率為38.23%，QoQ0.7pcts；凈利率為16.23%，QoQ+3.41pcts。主要由于Q2單季度費(fèi)用方面環(huán)比改善，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.65%/3.14%/13.20%/-2.42%，除研發(fā)費(fèi)用率外，環(huán)比均有下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用率改善顯著，YoY-1.15pcts，QoQ-3.51pcts，主要系匯兌收益增加所致。
　　布局智慧物聯(lián)應(yīng)用廣泛，車載業(yè)務(wù)亟待放量:
　　智慧物聯(lián)：智能物聯(lián)市場碎片化程度高，產(chǎn)品力、性價(jià)比為核心競爭力。公司產(chǎn)品目前已成為各大品牌廠商的主供，在部分知名品牌份額中占比超六成。2023年上半年，智慧物聯(lián)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.41億元，YoY-37.52%；毛利率為33.63%，YoY-0.59pcts。車載業(yè)務(wù)：公司憑借ISP芯片領(lǐng)先地位，順利切入車載電子領(lǐng)域，2023年上半年智慧車行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.73億元，YoY-45.19%；毛利率為39.54%，高于公司平均毛利率。根據(jù)公告，公司新一代ISP產(chǎn)品性價(jià)比更高，已成功替代進(jìn)口方案，獲得諸多品牌汽車廠商及Tier1的方案導(dǎo)入。隨著前裝芯片產(chǎn)品在車內(nèi)CMS/DMS/OMS/AVM/DVR應(yīng)用的逐漸成熟，公司未來市場份額有望不斷提高。
　　邊緣算力需求打開成長空間，機(jī)器視覺賦能專業(yè)視頻處理：
　　人工智能大模型的逐步小型化帶來邊緣側(cè)算力需求的提升，視頻作為信息含量最大的載體之一，是邊緣側(cè)模型落地的重要應(yīng)用場景。根據(jù)公告，公司SoC芯片現(xiàn)在已可完成ChatGPT等大模型的API接入，以及同時(shí)完成視頻、音頻的任務(wù)需求。2023年上半年，公司專業(yè)視頻處理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入6.14億元，YoY-21.26%；毛利率為38.12%，YoY0.08pcts。分產(chǎn)品來看，公司圖像處理ISP已演進(jìn)至第7代，在圖像增強(qiáng)、降噪、寬動(dòng)態(tài)、色彩還原、低照度等方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平；IPCSoC方面，推出全高清實(shí)時(shí)高性能智能網(wǎng)絡(luò)處理器SoC芯片、支持多路超高清DVR/NVRSoC等新產(chǎn)品；工業(yè)機(jī)器人方面，即將推出專用機(jī)器視覺芯片。公司持續(xù)加碼視頻研發(fā)投入，筑深競爭壁壘。隨著人工智能技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展以及硬件性能的不斷提升，視頻多媒體終端等將打開更廣闊的市場空間，公司有望深度受益。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為20.64億元、24.36億元、29.68億元，歸母凈利潤分別為2.84億元、3.47億元、4.36億元，對應(yīng)PE分別為39倍、32倍、25倍。公司短期業(yè)績受下游需求疲軟影響，但作為國內(nèi)稀缺視頻監(jiān)控芯片廠商，有望受益于新產(chǎn)品放量及市場份額拓展。參考等可比公司晶晨股份、瑞芯微、北京君正等2023年平均PE為54.39X，給予公司2023年P(guān)E45X，對應(yīng)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)55.35元。維持買入-A的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；需求復(fù)蘇不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。