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事件：公司發(fā)布2023半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.73億元，同比增長13.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.62億元，同比增長21.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.47億元，同比增長21.86%。
　　23Q2單季業(yè)績創(chuàng)新高，降本增效卓有成效：
　　23H1公司實(shí)現(xiàn)營收24.73億元（YoY+13.97%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.62億元（YoY+21.01%），毛利率26.25%（YoY+0.97pct），凈利率14.61%（YoY+0.83pct）。23Q2單季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營收12.91億元（YoY+8.58%，QoQ+9.15%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.07億元（YoY+14.31%，QoQ+34.20%），毛利率26.68%（YoY+1.24pct，QoQ+0.89pct），凈利率16.03%（YoY+0.74pct，QoQ+2.97pct），盈利水平同環(huán)比均有所提升。據(jù)4月7日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司未來幾年目標(biāo)為年均營收增長率20%以上、盈利增長率30%左右。公司7月31日在互動(dòng)易表示，從需求來看，新能源仍是成長性確定的增量市場，工控感覺逐步變暖，年度計(jì)劃并無修正。
　　研發(fā)/擴(kuò)產(chǎn)/市場開拓齊頭并進(jìn)，三大電容關(guān)鍵材料全面布局：
　?。?）鋁電解電容：23H1實(shí)現(xiàn)營收20.04億元（YoY+12.11%），毛利率27.57%（YoY+1.56pct）。MLPC作為CPU、GPU周邊關(guān)鍵部件，技術(shù)性能工藝取得突破，大規(guī)模應(yīng)用可期。電極箔作為鋁電解電容的核心材料，實(shí)現(xiàn)營收1.54億元（YoY+35.58%），毛利率18.95%（YoY+1.83pct）?；刹?jié)能改造、新技術(shù)研發(fā)、成本改善加速，7月31日公司在互易動(dòng)表示內(nèi)蒙古廠區(qū)化成線節(jié)能和效率提升改造目前按計(jì)劃進(jìn)行，收效甚好。
　?。?）薄膜電容：23H1實(shí)現(xiàn)營收1.97億元（YoY+38.95%），毛利率20.56%（YoY-0.69pct）。據(jù)公司中報(bào)披露，公司于2016年定增募資4億元投入高壓大容量薄膜電容器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后每年新增產(chǎn)能為100萬只高壓薄膜電容及1800噸金屬化膜，截至2022上半年已累計(jì)投入約3.14億元，投資進(jìn)度78.43%。薄膜電容發(fā)展按鍍膜、安規(guī)、針式、DCLink、AC、箱式、模組不同產(chǎn)品方向?qū)I(yè)化布局，加快資源投入和整合，該業(yè)務(wù)業(yè)績拐點(diǎn)已形成，進(jìn)入快速成長期。
　?。?）超級(jí)電容：23H1實(shí)現(xiàn)營收1.00億元（YoY-5.18%），毛利率23.64%（YoY-5.47pct）。據(jù)公司中報(bào)披露，公司于2016年定增募資8億元投入超級(jí)電容器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后每年新增產(chǎn)能為300萬Wh雙電層電容及2500萬Wh鋰離子電容，截至2023上半年已累計(jì)投入約6.08億元，投資進(jìn)度75.98%。該項(xiàng)目已呈現(xiàn)較好的市場預(yù)期，在諸多新應(yīng)用上已開啟首臺(tái)套研制并評(píng)價(jià)良好。此外，公司在上游材料端研制了多種超容電極，能有效保障材料性能、品質(zhì)和供給，有效提升市場競爭力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為52.36億元、63.82億元、77.71億元，歸母凈利潤分別為8.06億元、9.98億元、12.28億元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，參考艾華集團(tuán)、法拉電子等可比公司PE均值作為參考，并考慮公司未來成長性，給予2023年22倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.00元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；限電限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。