>> 申萬宏源-江海股份(002484)毛利率維持穩(wěn)定，多品類高景氣成長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 656KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊海晏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公告：1Q23收入11.83億元，同比+20.49%；歸母凈利潤1.54億元，同比+31.35%，扣非凈利潤1.44億元，同比+27.27%。1Q23業(yè)績符合預期。
毛利率維持穩(wěn)定，凈利率同比提升。1Q23公司毛利率25.79%，同比提升0.70pct；凈利率達13.06%，同比提升1.11pct。主要系產(chǎn)品結構+材料電價等成本端的優(yōu)化。
鋁電解電容仍為支柱業(yè)務，新能源占比繼續(xù)提升。1）從應用領域看，1Q23新能源中風光儲占比較21年提升近7.4pct（風光儲37.2%，汽車及充電樁5.2%），工控35.2%，UPS及通信電源3.6%。2）22年新能源產(chǎn)品產(chǎn)能擴充40%，內蒙古高端電容器項目一期如期竣工。車載充電器及服務器相關應用領域未來可期，我們判斷2023年公司鋁電解電容產(chǎn)品競爭力持續(xù)上升。
薄膜電容營收迎高速發(fā)展拐點。2022年薄膜電容收入同比增長44.69%至3.24億元，占營收比重6.78%，1Q23收入占比達7.28%。1）1Q23應用分布中風光儲51.5%（與22年相比上升7.5pct），汽車9.3%；2）公司薄膜電容器金屬化膜生產(chǎn)效率和良率提升；分布式光伏應用進展快，毛利率高，預計收入占比持續(xù)提升。
超級電容新應用拓展順利。2022年公司超級電容收入同比增長27.88%至3.07億元。公司超級電容器在發(fā)電側和用戶側調頻以及大型裝備功率補償進入實質性試運行，未來可期。
投資分析意見：維持買入評級?？春枚嗥奉悋a(chǎn)替代+成本優(yōu)勢加強+卡位新能源及汽車電子高端需求。預測23-25年公司凈利潤為8.53/10.24/12.56億元（原預測值為8.59/10.23/12.55億元），對應23年PE 19X，已低于歷史估值中樞，維持買入評級。
風險提示：泛工業(yè)類電容需求增長不及預期；原材料持續(xù)漲價；新市場開拓不及預期等
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