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業(yè)績符合預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)收入45.22億元，同比+27.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.61億元，同比+52.0%，扣非凈利潤6.37億元，同比+54.8%，業(yè)績落于業(yè)績預(yù)告中值附近，符合預(yù)期。基于消費(fèi)需求疲軟，我們下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為8.91/12.17/16.20億元（前值為9.31/12.87億元，2025年為新增），EPS為1.06/1.45/1.93元（前值為1.11/1.54元，2025年為新增），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20.5/15.0/11.3倍，鋁電解電容新能源占比穩(wěn)步提升、薄膜電容和超級(jí)電容快速增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)
　　鋁電解電容，全年實(shí)現(xiàn)營收35.8億元，同比增長25.84%，占比79.2%。其中，光伏儲(chǔ)能等新能源領(lǐng)域需求保持快速增長，2022年，主要應(yīng)用于新能源鋁電解電容器產(chǎn)能擴(kuò)充了40%；工控需求相對(duì)穩(wěn)定。薄膜電容，實(shí)現(xiàn)營收3.24億元，同比增長44.7%，占比7.2%。公司在薄膜電容器金屬化膜生產(chǎn)效率和良率穩(wěn)步提升、分布式光伏、儲(chǔ)能及大功率應(yīng)用進(jìn)展較快。新能源電動(dòng)汽車等用薄膜電容器大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，有效提升業(yè)務(wù)產(chǎn)品性價(jià)比和拳頭產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。超級(jí)電容，實(shí)現(xiàn)營收3.07億元，同比+27.9%，占比6.8%。報(bào)告期內(nèi)，公司推進(jìn)扣式超級(jí)電容器研制、開啟超級(jí)電容器在發(fā)電側(cè)、用戶側(cè)調(diào)頻全球首臺(tái)套應(yīng)用。
　　毛利率穩(wěn)中有升，全面布局新能源
　　全年毛利率26.4%，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，鋁電解電容27.9%，同比增加0.9個(gè)百分點(diǎn)，核心材料較低成本化制造基地規(guī)劃建設(shè)落地實(shí)施，有效改善了原材料成本；薄膜電容毛利率20.6%，基本持平；超級(jí)電容，實(shí)現(xiàn)毛利率23.1%。三大產(chǎn)品全面布局新能源，2022年新能源相關(guān)收入占比35%左右，全球逆變器、高壓變頻器前十大廠商幾乎都是公司戰(zhàn)略客戶，市場(chǎng)占有率和客戶滿意度不斷提高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原材料漲價(jià)；新客戶導(dǎo)入緩慢等風(fēng)險(xiǎn)。