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投資要點(diǎn)：
　　公告：2022年收入45.22億元，同比+27.38%；歸母凈利潤(rùn)6.61億元，同比+52.04%，扣非凈利潤(rùn)6.37億元，同比+54.76%。4Q22收入12.64億元，同比+30.73%；歸母凈利潤(rùn)1.75億元，同比+61.60%，扣非凈利潤(rùn)1.71億元，同比+75.16%。22年全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　盈利能力修復(fù)，凈利率回升至14.65%。2022公司毛利率26.37%，同比提升0.44pct；凈利率達(dá)14.65%，同比提升2.30pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+電容器等原材料成本降低。
　　鋁電解電容龍頭地位穩(wěn)固，新能源占比快速提升。1）從應(yīng)用領(lǐng)域看，工控40.6%，UPS及通信電源5.3%，新能源占比近35%較21年提升近10pct（風(fēng)光儲(chǔ)29.8%，汽車(chē)及充電樁4.8%）。2）22年新能源產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)充40%，內(nèi)蒙古高端電容器項(xiàng)目一期如期竣工。我們判斷隨著原料成本控制以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2023年公司鋁電解電容產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)上升。
　　薄膜電容營(yíng)收迎高速發(fā)展拐點(diǎn)。2022年薄膜電容收入同比增長(zhǎng)44.69%至3.24億元，占營(yíng)收比重6.78%。1）應(yīng)用分布均衡：工控29.5%，UPS 2.8%，風(fēng)光儲(chǔ)44%，汽車(chē)9.7%，消費(fèi)類(lèi)14%；2）公司薄膜電容器金屬化膜生產(chǎn)效率和良率提升，分布式光伏、儲(chǔ)能及大功率應(yīng)用進(jìn)展快，新能源電動(dòng)汽車(chē)用薄膜電容器大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。
　　超級(jí)電容新應(yīng)用拓展順利。2022年公司超級(jí)電容收入同比增長(zhǎng)27.88%至3.07億元。公司超級(jí)電容器在發(fā)電側(cè)和用戶(hù)側(cè)調(diào)頻以及大型裝備功率補(bǔ)償進(jìn)入實(shí)質(zhì)性試運(yùn)行，未來(lái)可期。
　　新增盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)?？春枚嗥奉?lèi)國(guó)產(chǎn)替代+成本優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)+卡位新能源及汽車(chē)電子高端需求。預(yù)測(cè)23-24年公司凈利潤(rùn)為8.59/10.23億元（原預(yù)測(cè)值為8.60/10.20億元），新增23年凈利潤(rùn)12.55億元，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E 21X，已低于歷史估值中樞，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：泛工業(yè)類(lèi)電容需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；原材料持續(xù)漲價(jià)；新市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期等