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2022年歸母凈利潤中值預(yù)計(jì)同比增長48.86%。1月30日公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年公司歸母凈利潤6.52~6.74億元，同比增長50%~55%；扣非歸母凈利潤6.18~6.59億元，同比增長50%~60%。對(duì)應(yīng)4Q22歸母凈利潤1.67~1.88，同比增長53%~73%，環(huán)比增長-10.9%~0.7%。利潤同比高增長主要受益于新能源、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車和智能制造等行業(yè)高景氣需求；利潤中值環(huán)比略降，我們預(yù)計(jì)主要是受12月下半月疫情管控全面放開及優(yōu)普商譽(yù)減值計(jì)提影響。
　　鋁電解電容器上游成本降壓，繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)牛角型電容。受益于下游光伏市場(chǎng)的高景氣與自身產(chǎn)品的高度市場(chǎng)認(rèn)可，全球光伏逆變器前10大廠商中已有8家成為了公司客戶。2022年，公司內(nèi)蒙古高性能電容器基地、車載鋁電解電容器基礎(chǔ)建設(shè)、牛角型鋁電解電容器技改擴(kuò)產(chǎn)等項(xiàng)目順利推進(jìn)。牛角型電容器產(chǎn)能實(shí)質(zhì)性躍入全球第一位，并繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，固態(tài)疊層高分子電容器（MLPC）、固液混合電容器的產(chǎn)品技術(shù)性能、工業(yè)化等指標(biāo)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，即將大規(guī)模放量。此外，內(nèi)蒙古等化成箔基地電價(jià)逐步回調(diào)，隨著寶雞21條產(chǎn)線遷移至山西、新疆等低電價(jià)地區(qū)完成，成本端將顯著降壓。
　　薄膜電容接棒鋁電解電容，成梯次發(fā)力主力。公司深耕薄膜電容十余年，1H22營收同比增長43.43%至1.41億元，毛利率同比-0.07pct至21.25%。受益新能源、電動(dòng)汽車等行業(yè)的高速發(fā)展推高薄膜電容器需求，薄膜電容有望在未來數(shù)年內(nèi)成為公司增長的主要?jiǎng)恿ΑＤ壳?，公司薄膜電容器產(chǎn)品已完成新能源和電動(dòng)汽車領(lǐng)域重點(diǎn)用戶的試驗(yàn)認(rèn)定流程，有望今年大規(guī)模放量。同時(shí)，公司的金屬化膜、新能源用、車載用薄膜電容器繼續(xù)大幅擴(kuò)產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)疊加上游基膜價(jià)格下降，毛利率有望提升。
　　超級(jí)電容穩(wěn)健增長，儲(chǔ)能、調(diào)頻客戶拓展順利。公司超級(jí)電容器1H22營收1.06億元，同比增長5.03%，毛利率同比-3.41pct至29.11%。公司持續(xù)鞏固和提升其在智能表、電網(wǎng)等成熟市場(chǎng)的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)調(diào)頻項(xiàng)目落地，在港口機(jī)械、采掘裝備、電網(wǎng)調(diào)頻、油改電、儲(chǔ)能、電動(dòng)大巴等領(lǐng)域也已打下良好的性能、產(chǎn)能和市場(chǎng)應(yīng)用基礎(chǔ)。未來隨著超級(jí)電容下游豐富度提升，公司產(chǎn)能落地，超級(jí)電容有望成為公司盈利能力最強(qiáng)的產(chǎn)品。
　　投資建議：我們看好公司充分享受新能源市場(chǎng)需求興起，同時(shí)薄膜電容器、超級(jí)電容器迎擴(kuò)產(chǎn)放量，我們預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤為6.6/8.8/11.4億元，同比增長52.3%、32.8%、29.8%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；客戶驗(yàn)證不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。