>> 光大證券-江海股份(002484)跟蹤報告之一：鋁電解電容業(yè)務(wù)快速成長，薄膜電容與超級電容空間巨大-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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鋁電解龍頭深度布局薄膜電容和超級電容業(yè)務(wù)。江海股份是一家從事鋁電解電容器（及核心材料）、薄膜電容器、超級電容器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，電容器2021年產(chǎn)能已達15.47億只，被廣泛應(yīng)用于工業(yè)自動化、消費電子、軌道交通、新能源、醫(yī)療等多個領(lǐng)域。
公司三大電容產(chǎn)能擴張逐步落地，規(guī)模放量+下游強勁需求，營收呈高速增長趨勢。2022年Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.58億元（同比+26.1%）；歸母凈利潤4.86億元（同比+48.9%）；扣非歸母凈利潤4.66億元（同比+48.4%）。
鋁電解電容：新能源需求持續(xù)高景氣，化成箔成本有望改善。江海股份為全國鋁電解電容龍頭企業(yè)，大型鋁電解電容器、工業(yè)類電容器銷量位列全球前列，占據(jù)中高端市場。鋁電解電容是公司主要收入來源，公司2021年和2022年前三季度鋁電解電容業(yè)務(wù)收入為28.5和25.0億元，收入占比約80.2%和76.8%。光伏、儲能、新能源車市場高景氣，公司相關(guān)產(chǎn)能持續(xù)擴張。從下游應(yīng)用來看，前三季度變頻器在鋁電解電容營收中占比為42%，光伏為25%，通信電源等為8%，汽車充電樁為7%。從成本來看，主要材料化成箔成本有望下降。公司通過產(chǎn)線轉(zhuǎn)移降低生產(chǎn)電價，并推動產(chǎn)線節(jié)能研發(fā)，從量價兩方面降低化成箔生產(chǎn)成本。
薄膜電容：步入高速放量期。公司薄膜電容研發(fā)生產(chǎn)起步于2011年，已在許多應(yīng)用領(lǐng)域得到用戶的認(rèn)證并批量銷售，與美國基美合作，車載薄膜電容進展良好。
公司薄膜電容擴產(chǎn)節(jié)奏快，隨著基膜及金屬件原材料價格的下降，薄膜電容毛利率有望進一步提升。公司2021年和2022年前三季度該業(yè)務(wù)收入為2.2和2.6億元，收入占比約6%和8%。從下游應(yīng)用來看，前三季度風(fēng)光電占比接近40%，變頻器占比為24%，汽車占比為9%，其他工控占比為13%，消費類占比為15%。
超級電容：業(yè)務(wù)快速發(fā)展。超級電容器被認(rèn)為是21世紀(jì)理想的環(huán)保型儲能器件之一，公司產(chǎn)品廣泛用于石油勘探、港口機械、應(yīng)用發(fā)電、調(diào)頻等領(lǐng)域。公司鋰離子超級電容器的技術(shù)性能達到國際先進水平，在車輛、醫(yī)療儀器、新能源、電網(wǎng)、智能三表、AGV、港口機械已進入批量應(yīng)用階段。公司2021年該業(yè)務(wù)收入為2.40億元，收入占比約6.8%。
盈利預(yù)測、估值與評級：江海股份為國內(nèi)鋁電解電容龍頭廠商，在風(fēng)光電儲等行業(yè)快速發(fā)展的機遇期，公司積極布局高景氣的薄膜電容和超級電容領(lǐng)域。維持江海股份22-24年歸母凈利潤為6.81、8.37、10.32億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為30x、25x、20x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲風(fēng)險、需求不及預(yù)期、技改擴產(chǎn)進度不及預(yù)期。
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