>> 華泰證券-江海股份(002484)三大業(yè)務梯次發(fā)力，凈利潤增長提速-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳旭東 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022年歸母凈利潤同比增加50%-55%，單季利潤同比增速逐季提升
江海股份發(fā)布業(yè)績預告，預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤6.52-6.74億元（YoY:50%-55%），扣非歸母凈利潤6.18-6.59億元（YoY:50%-60%）。預告中值對應4Q22歸母凈利潤1.78億元（YoY: 63%, QoQ:-5%）。公司全年業(yè)績高增長，單季度利潤增長逐季提速，我們認為主因：1）光伏/新能源全年保持旺盛需求，驅動收入增長；2）產(chǎn)能積極擴張，支撐三大業(yè)務梯次發(fā)力；3）高附加值產(chǎn)品占比提升+成本優(yōu)化，帶動毛利率大幅提升。調(diào)整22/23/24年EPS預測至0.79/1.04/1.32元(前值0.82/1.03/1.31元)，基于其工控鋁電解龍頭優(yōu)勢及在薄膜電容快速突破，給予公司23年33xPE（可比Wind一致預期均值25.7x），上調(diào)目標價至34.32元（前值31.16元），維持買入評級。
2022：三大業(yè)務梯次發(fā)力，全年受益新能源需求釋放+成本改善兌現(xiàn)
2022年公司鋁電解電容、薄膜電容、超級電容三大業(yè)務相繼發(fā)力。公司鋁電解電容和薄膜電容把握新能源機遇，積極布局光伏逆變器、新能源車等領域。22年全國光伏新增裝機量達87.4GW，同增60%（國家能源局數(shù)據(jù)）；全國新能源車銷量達688.7萬輛，同增93%（中汽協(xié)數(shù)據(jù)）。受益于新能源下游需求高增，我們預計公司鋁電解電容2022全年實現(xiàn)穩(wěn)健增長，薄膜電容快速放量；此外，公司超級電容導入新場景新應用，為中長期放量奠定基礎。成本端，隨著原材料、用電價格修復，公司成本逐漸改善。前三季度毛利率逐季環(huán)比提升，3Q22毛利率達到29.1%，創(chuàng)2021年以來單季新高。
2023：光伏/車載/儲能訂單有望持續(xù)飽滿，看好利潤穩(wěn)健增長
展望2023年，繼續(xù)看好公司憑借產(chǎn)品競爭力，鞏固工控龍頭地位并繼續(xù)在光伏/車載obc/儲能/風電領域快速發(fā)力。1）鋁電解電容：公司已圍繞光伏和車載領域有序進行產(chǎn)能擴張，23年主要看好鋁電解產(chǎn)品結構優(yōu)化+化成箔成本改善；2）薄膜電容：公司圍繞風光儲快速擴產(chǎn)并進行產(chǎn)品認定和工廠審查，大客戶導入完成后預計將會在2023年延續(xù)高增長；3）超級電容：除智能三表、風電等成熟場景外，已在電網(wǎng)調(diào)頻、油改電、儲能、電動大巴等領域奠基，未來隨著新場景的開拓性應用鋪開，有望實現(xiàn)規(guī)模效應。
上調(diào)目標價至34.32元，維持買入評級
公司有序擴產(chǎn)+積極導入客戶，將長期受益于新能源產(chǎn)業(yè)機遇。同時，隨著產(chǎn)線向低電價地區(qū)轉移，公司盈利能力有進一步提升空間，上調(diào)23/24年歸母凈利潤至8.69/11.07億元（前值8.63/10.95億元）。我們給予33倍23年預期PE，上調(diào)目標價至34.32元（前值：31.16元），維持買入。
風險提示：宏觀下行風險；新品開發(fā)及推廣進度風險；競爭格局加劇。
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