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江海股份預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.52-6.74億元，同比+50%~55%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.18-6.59億元，同比+50%~60%。結(jié)合公司發(fā)布的2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，點(diǎn)評(píng)如下：
　　 2022年全年利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，22Q4單季度歸母和扣非歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降。公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.52-6.74億元，同比+50%~55%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.18-6.59億元，同比+50%~60%。單季度來(lái)看，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告中值計(jì)算，預(yù)計(jì)22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.77億元，同比+63.46%/環(huán)比-5.13%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比+76.16%/環(huán)比-4.96%.新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車(chē)和智能制造等行業(yè)持續(xù)高景氣需求，同時(shí)公司部分化成箔產(chǎn)能受益于向低電價(jià)地區(qū)遷移策略，公司產(chǎn)品收益得到了極大提升。
　　鋁電解電容全球領(lǐng)先地位穩(wěn)固，較低成本新化成箔基地達(dá)產(chǎn)緩解盈利壓力。公司的大型鋁電解電容器（螺旋式+牛角式）目前已經(jīng)實(shí)質(zhì)性躍入全球同行第一位，在變頻器、逆變器（變流器）、車(chē)載充電器等應(yīng)用領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力日益鞏固和加強(qiáng)，內(nèi)蒙古高性能電容器基地、車(chē)載鋁電解電容器基礎(chǔ)建設(shè)、牛角型鋁電解電容器技改擴(kuò)產(chǎn)等項(xiàng)目順利推進(jìn)，公司重點(diǎn)發(fā)展固態(tài)疊層高分子電容器（MLPC）、固液混合電容器的技術(shù)攻關(guān)和用戶(hù)拓展。22H1的電價(jià)相對(duì)高位導(dǎo)致化成箔業(yè)務(wù)盈利同比大幅下降，供電問(wèn)題還導(dǎo)致了開(kāi)機(jī)率不足和內(nèi)部配套化成箔供應(yīng)緊張，目前較低成本的新化成箔生產(chǎn)基地已如期達(dá)產(chǎn)，二期建設(shè)等項(xiàng)目將逐步提升公司在核心材料產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢(shì)。
　　新能源領(lǐng)域仍是成長(zhǎng)型賽道，帶動(dòng)薄膜和超級(jí)電容器等公司產(chǎn)品需求。目前公司薄膜電容器產(chǎn)品已經(jīng)在新能源、電動(dòng)汽車(chē)等重點(diǎn)領(lǐng)域開(kāi)始用戶(hù)的認(rèn)證流程并批量銷(xiāo)售，金屬化膜、新能源用、車(chē)載用薄膜電容器較快擴(kuò)產(chǎn)，市場(chǎng)拓展和新興應(yīng)用開(kāi)拓進(jìn)展順利，實(shí)質(zhì)性開(kāi)啟薄膜電容器業(yè)務(wù)快速發(fā)展進(jìn)程。超級(jí)電容器在智能表和電網(wǎng)等成熟市場(chǎng)的應(yīng)用逐步鞏固和提升，在港口機(jī)械、采掘裝備、電網(wǎng)調(diào)頻、油改電、儲(chǔ)能、電動(dòng)大巴等領(lǐng)域也具備良好的產(chǎn)品性能和市場(chǎng)應(yīng)用基礎(chǔ)，新能源應(yīng)用和新興市場(chǎng)領(lǐng)域預(yù)計(jì)將是公司未來(lái)成長(zhǎng)重點(diǎn)。
　　投資建議?？紤]到疫情影響和用電成本側(cè)等因素影響，我們預(yù)計(jì)公司22/23/24年?duì)I業(yè)收入為43.66/54.14/66.05億元，最新預(yù)計(jì)22/23/24年歸母凈利潤(rùn)6.63/7.91/10.09億元，對(duì)應(yīng)PE為31.9/26.7/20.9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)需求低于預(yù)期、行業(yè)景氣度低于預(yù)期、同行競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)、成本持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。