>> 東方證券-江海股份(002484)持續(xù)受益新能源，三大業(yè)務(wù)齊并進-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。
營收創(chuàng)出新高，三大業(yè)務(wù)線并進。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.2億元，yoy+27%，創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤6.6億元，yoy+52%；扣非凈利潤6.4億元，yoy+55%。22全年毛利率為26.4%，相比21年提高0.4pct。公司營收快速增長主要是因為光伏、新能源車等下游領(lǐng)域需求旺盛，產(chǎn)品性能持續(xù)升級。未來隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，行業(yè)領(lǐng)先地位將進一步凸顯，公司毛利率有望持續(xù)提升。公司鋁電解電容器、薄膜電容器和超級電容三大業(yè)務(wù)齊頭并進，在智能家電、5G通訊、光伏和風電、儲能等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，產(chǎn)能穩(wěn)步擴張。
鋁電解電容：光伏、汽車領(lǐng)域需求強勁，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本持續(xù)改善。22年度公司鋁電解電容及化成箔營收為38.4億元，yoy+27%。新能源電動汽車等用薄膜電容器大規(guī)模擴產(chǎn)，有效提升了產(chǎn)品性價比和競爭力。電解鋁電容器在充電樁上已廣泛應(yīng)用，其頭部企業(yè)已發(fā)展成為公司戰(zhàn)略用戶。產(chǎn)能逐步釋放，隨著內(nèi)蒙古高端電容器項目一期竣工投產(chǎn)，鋁電解產(chǎn)能擴充了40%。MLPC和固液混合鋁電解電容器穩(wěn)步擴張，成為鋁電解電容器未來重要的增長極。未來鋁電解電容產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和化成箔成本將持續(xù)改善，依托重研發(fā)帶來的產(chǎn)品質(zhì)量提升，盈利能力有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
薄膜電容持續(xù)高增，超級電容未來成長可期。由于新能源汽車（OBC）、光伏（逆變器）等領(lǐng)域發(fā)展迅猛，公司薄膜電容器在分布式光伏、儲能及大功率等應(yīng)用進展較快，同時在新能源、電動汽車、軍工等領(lǐng)域開始批量交付，業(yè)績拐點已形成，進入快速成長期。公司本年度薄膜電容實現(xiàn)營收3.2億元，同比增長45%，目前在手訂單飽滿。隨著公司薄膜電容的規(guī)模效應(yīng)不斷擴大，盈利能力有望持續(xù)改善。超級電容器方面，公司實現(xiàn)營收3.1億元，同比增長28%，競爭力進一步提升。公司推進扣式超級電容器研制、開啟超級電容器在發(fā)電側(cè)、用戶側(cè)調(diào)頻全球首臺套應(yīng)用，及新型服務(wù)器、電動汽車后備電源方案研發(fā)。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為8.42、10.62、12.9億元的預(yù)測（23-24年原預(yù)測為8.86、12.05億元，主要下調(diào)了薄膜電容業(yè)務(wù)的毛利率），根據(jù)可比公司23年30倍PE估值水平，對應(yīng)目標價為30.0元，維持買入評級。
風險提示
薄膜電容客戶導(dǎo)入不及預(yù)期；超級電容客戶開拓不及預(yù)期；毛利率波動風險。
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