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事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.22億元（同比+27.38%），歸母凈利潤(rùn)6.61億元（同比+52.04%），扣非歸母凈利潤(rùn)6.37億元（同比+54.76%），毛利率為26.37%（同比+0.44pcts）。
　　2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.64億元（同比+30.7%，環(huán)比+16.2%）；歸母凈利潤(rùn)1.75億元（同比+61.6%，環(huán)比-6.2%）；扣非歸母凈利潤(rùn)1.71億元（同比+75.2%，環(huán)比-5.5%），符合預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：公司22年整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，三大業(yè)務(wù)“梯次發(fā)力”戰(zhàn)略進(jìn)展良好，薄膜電容成為增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品板塊，新能源、工控領(lǐng)域?yàn)楣驹鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)幽堋?br>　　按產(chǎn)品類型分：鋁電解電容占公司營(yíng)收比重為79.24%，同比增長(zhǎng)25.84%；薄膜電容占比為7.17%，同比增長(zhǎng)44.69%；超級(jí)電容占比為6.78%，同比增長(zhǎng)27.88%；化成箔加工費(fèi)占比為5.77%，同比增長(zhǎng)37.85%。其中，鋁電解電容穩(wěn)定增長(zhǎng)，薄膜電容進(jìn)入放量期，超級(jí)電容處于技術(shù)積累階段，成長(zhǎng)空間廣闊。公司三大業(yè)務(wù)均表現(xiàn)出良好的生命力。
　　按下游應(yīng)用分：被動(dòng)元件行業(yè)景氣度不同應(yīng)用領(lǐng)域差異明顯，工控領(lǐng)域仍為公司營(yíng)收的主要來源，新能源占比逐步上升（新能源+電動(dòng)汽車營(yíng)銷量占比同比提升10pcts至35%左右），消費(fèi)領(lǐng)域繼續(xù)承壓，車載應(yīng)用逐步導(dǎo)入。
　　按地區(qū)分：中國(guó)大陸占公司營(yíng)收比重為68.47%（營(yíng)收同比+22.48%，下同），國(guó)外為30.49%（同比+41.76%），其他業(yè)務(wù)地區(qū)為1.04%（同比-4.67%）。公司海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，日本子公司AIC tech幫助公司打開海外市場(chǎng)。
　　公司進(jìn)一步提升三大業(yè)務(wù)產(chǎn)品性能和效益。2022年，主要應(yīng)用于新能源的鋁電解電容器產(chǎn)能擴(kuò)充了40%，內(nèi)蒙古高端電容器項(xiàng)目一期如期竣工投產(chǎn)；鋁電解電容器核心材料較低成本化制造基地規(guī)劃建設(shè)落地實(shí)施；新能源電動(dòng)汽車等用薄膜電容器大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，有效提升業(yè)務(wù)產(chǎn)品性價(jià)比和拳頭產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　抓住戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，三大產(chǎn)品全面布局新能源（光伏風(fēng)電）、電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能等領(lǐng)域應(yīng)用。全球逆變器、高壓變頻器前十大廠商幾乎都是公司客戶，市場(chǎng)占有率和客戶滿意度不斷提高，22年新能源+電動(dòng)汽車營(yíng)收占比大幅提升。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：江海股份為國(guó)內(nèi)鋁電解電容龍頭廠商，不斷提升產(chǎn)能、開發(fā)新產(chǎn)品，優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。公司抓住新能源、新能源車等行業(yè)快速發(fā)展機(jī)遇，除公司原有鋁電解電容業(yè)務(wù)外，公司積極布局高景氣的薄膜電容和超級(jí)電容領(lǐng)域，薄膜電容已經(jīng)進(jìn)入放量期。維持公司23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.37、10.32億元，新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為12.54億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為22x、18x、15x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期、技改擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。