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業(yè)績表現(xiàn)亮眼，符合此前預(yù)告區(qū)間：
　　1）2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.59億元/+64.93%，歸母凈利潤9.63億元/+64.66%，扣非歸母凈利潤9.34億元/+65.37%。
　　2）單二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.29億元/+82.60%，歸母凈利潤5.49億元/+80.11%，扣非歸母凈利潤5.47億元/+82.75%。
　　毛利率持續(xù)提升，銷售管理費(fèi)用拖累凈利率：
　　1）2023年上半年，公司歸母凈利率66.01%/-0.11pct，毛利率95.41%/+1.03pcts，銷售費(fèi)用率10.19%/+0.47pct，管理費(fèi)用率5.50%/+1.18pcts，研發(fā)費(fèi)用率7.15%/-0.16pct。
　　1 ）單二季度，公司歸母凈利率66.24%/-0.91pct，毛利率95.51%/+1.18pcts，銷售費(fèi)用率10.02%/+2.95pcts，管理費(fèi)用率3.60%/+0.02pct，研發(fā)費(fèi)用率7.32%/-0.51pct。
　　公司毛利率增加主要系高毛利產(chǎn)品天使針占比提升所致，同時(shí)新品推廣導(dǎo)致銷售費(fèi)用投入增加，因此銷售費(fèi)用率有所提升，另外人工費(fèi)、港股上市費(fèi)用確認(rèn)導(dǎo)致管理費(fèi)用率提升。
　　濡白等凝膠產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要增長，新品如生天使值得期待：
　　分產(chǎn)品來看，上半年濡白天使助力凝膠類產(chǎn)品高增。溶液類注射產(chǎn)品（嗨體、逸美）營收8.74億元/+35.90%，毛利率95.10%/+1.03pcts；凝膠類注射產(chǎn)品（寶尼達(dá)、愛芙萊、逸美一加一、濡白天使）營收5.66億元/+139.00%，毛利率97.38%/+1.33pcts。
　　上半年濡白天使銷量較好，帶動凝膠類產(chǎn)品收入高增，下半年新品如生天使有望貢獻(xiàn)業(yè)績。如生天使主要成分與濡白天使相同，定位上相比于濡白質(zhì)地更為柔軟，適用于淺層脂肪平鋪，可以跟濡白搭配提供一套面部解決方案。
　　上半年在研產(chǎn)品進(jìn)展順利，新增生物蛋白海綿（Ⅲ械）與止血愈合敷料（Ⅱ械）獲證，注射用A型肉毒毒素完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)，利多卡因丁卡因乳膏進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段，去氧膽酸注射液完成生產(chǎn)工藝和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的確定。
　　現(xiàn)金分紅比例超過40%，股權(quán)激勵與股份回購彰顯信心：
　　公司公告利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利18.48元，預(yù)計(jì)合計(jì)4.00億元，占上半年歸母凈利潤的41.5%。
　　另外，公司6月12日發(fā)布公告擬以不超過450元/股的價(jià)格回購公司股份用于股權(quán)激勵，資金總額2-4億元，回購比例占總股本的0.21%-0.41%。我們認(rèn)為，公司目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)進(jìn)行，產(chǎn)品持續(xù)放量，股權(quán)激勵與股份回購充分彰顯公司對未來發(fā)展的信心。
　　投資建議：
　　買入-A投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)587.73元。我們預(yù)計(jì)公司2023年2025年的收入增速分別為61.1%、41.4%、36.8%，凈利潤的增速分別為54.8%、41.0%、36.6%，成長性突出；給予買入-A的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為587.73元，相當(dāng)于2023年65倍的動態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、市場需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新品推廣不及預(yù)期、在研產(chǎn)品過審進(jìn)度不及預(yù)期等。