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公司于2023年8月3日公布2023H1業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為9.35至9.95億元，同比增長(zhǎng)59.80%至70.06%，公司產(chǎn)品差異化布局疊加深度渠道運(yùn)營(yíng)構(gòu)筑深厚壁壘，未來(lái)收入有望快速增長(zhǎng)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　嗨體持續(xù)發(fā)力+濡白天使放量，2023H1業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司2023H1歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)約為9.35~9.95億元,同比增長(zhǎng)59.80%~70.06%；其中Q2歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)5.21~5.81億元，同比增長(zhǎng)67.40%~86.68%，業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比Q1提速16.23pct~35.51pct。2023H1公司繼續(xù)推進(jìn)與下游醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)的合作，受到醫(yī)美機(jī)構(gòu)和專業(yè)醫(yī)生的認(rèn)可，渠道端鋪貨順利。產(chǎn)品方面，公司具有差異化產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心單品嗨體依靠稀缺性與先發(fā)優(yōu)勢(shì)擁有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品市場(chǎng)影響力持續(xù)增強(qiáng)，滲透率不斷提升，2023Q2增速環(huán)比Q1進(jìn)一步提升。濡白天使推廣順利，實(shí)現(xiàn)差異化賽道下的快速成長(zhǎng)，在醫(yī)美終端機(jī)構(gòu)及消費(fèi)者端接受度較高，持續(xù)放量，增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。
　　 2023年7月推出新產(chǎn)品如生天使，再生產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富。如生天使在產(chǎn)品配方上與濡白天使基本一致，主要成分均為PLLA微球，交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉與利多卡因，但如生天使對(duì)產(chǎn)品加工工藝進(jìn)行差異化布局，更適合淺表層注射，滿足消費(fèi)者淺表層提拉緊致、再生抗衰需求。此外，如生天使”是1.0ml/支，“濡白天使”為0.75ml/支，容量提升滿足消費(fèi)者多元化求美需求，進(jìn)一步完善公司高端再生領(lǐng)域品牌矩陣。
　　差異化產(chǎn)品布局，由明星大單品向豐富產(chǎn)品矩陣過(guò)渡，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。公司核心產(chǎn)品嗨體依靠稀缺性與先發(fā)優(yōu)勢(shì)擁有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力；濡白天使上市后快速放量，預(yù)計(jì)未來(lái)在核心產(chǎn)品持續(xù)滲透，新品持續(xù)補(bǔ)位的助力下，將進(jìn)一步穩(wěn)固公司龍頭地位。同時(shí)公司持續(xù)推出新品，通過(guò)多產(chǎn)品矩陣筑實(shí)壁壘，新品如生天使2023H2與醫(yī)美機(jī)構(gòu)展開合作，公司市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大。目前肉毒素、利拉魯肽等產(chǎn)品已進(jìn)入臨床及注冊(cè)程序，去氧膽酸注射液、利多卡因、二代埋植線等處于臨床前階段。預(yù)計(jì)未來(lái)在爆品持續(xù)滲透，及新品持續(xù)補(bǔ)位的助力下，將進(jìn)一步穩(wěn)固公司龍頭地位。
　　估值
　　當(dāng)前股本下，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023至2025年EPS為8.90/12.46/16.49元，同比增長(zhǎng)52%/40%/32%；PE分別為53/38/29倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)；新品研發(fā)上市風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。