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事件：公司近日發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同增60%~70%至9.35~9.95億元，扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同增61%~71%至9.08~9.68億元。業(yè)績(jī)表現(xiàn)略超預(yù)期。
　　Q2延續(xù)Q1的表現(xiàn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)韌性略超預(yù)期。根據(jù)調(diào)整后的業(yè)績(jī)計(jì)算，23Q2歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同增68%~87%至5.21~5.81億元，扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同增70%~90%至5.21~5.81億元；23Q2環(huán)比Q1來(lái)看，凈利潤(rùn)環(huán)比變動(dòng)-10.9%~-0.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)環(huán)比變動(dòng)-7.8%~2.8%，公司在行業(yè)增速整體環(huán)比回落的背景下業(yè)績(jī)端表現(xiàn)韌性，其中Q2凈利潤(rùn)受股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和投資損益等影響，環(huán)比Q1略有下降。
　　新品如生天使發(fā)布，如生+濡白有效聯(lián)動(dòng)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司于2021年6月推出產(chǎn)品濡白天使，通過(guò)持續(xù)學(xué)術(shù)推廣及醫(yī)生培訓(xùn)，逐步獲得下游機(jī)構(gòu)及消費(fèi)者的認(rèn)可，截至2022年底，產(chǎn)品已進(jìn)入超600家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。2023年7月27日，公司全軒課堂微信小程序召開(kāi)了公司新品如生天使的新品發(fā)布會(huì)，如生天使的產(chǎn)品成分和濡白天使一致，通過(guò)專利技術(shù)調(diào)整對(duì)產(chǎn)品的材料工藝改進(jìn)，在維持良好的支撐下同時(shí)，提升了柔軟度。①效果協(xié)同：根據(jù)新品發(fā)布會(huì)，如生天使和濡白天使互相協(xié)同，濡白天使材料較硬，更利于外輪廓支撐固定；如生天使材料更軟，更適合較淺層注射，可塑造輪廓柔美感；②如生天使有望借助濡白天使打開(kāi)的消費(fèi)者認(rèn)知和渠道，溝通和推廣成本較低，快速向市場(chǎng)推廣；③產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)：與公司其他產(chǎn)品聯(lián)合使用，再生天使可與嗨體系列、緊戀、透明質(zhì)酸填充劑等產(chǎn)品等聯(lián)用也可為不同消費(fèi)者提供多樣選擇。如生天使預(yù)計(jì)8月開(kāi)始銷售，預(yù)計(jì)進(jìn)一步提高公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊賰冬F(xiàn)的確定性。
　　持續(xù)擴(kuò)充新品，在研管線儲(chǔ)備豐富。1）核心產(chǎn)品嗨體穩(wěn)定增長(zhǎng)，在祛頸紋市場(chǎng)中，消費(fèi)者復(fù)購(gòu)與渠道下沉拉動(dòng)產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)；在眼周市場(chǎng)加速渠道鋪貨；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，嗨體2.5與冭活泡泡針作為水光針合規(guī)產(chǎn)品，份額有望持續(xù)上行。2）再生系列：濡白天使推廣順利，銷售勢(shì)頭良好，再生天使接力，高定價(jià)有望增厚利潤(rùn)；3）產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富：包括增加頦部填充適應(yīng)癥的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠處于臨床試驗(yàn)階段、注射用A型肉毒毒素已經(jīng)完成III期臨床試驗(yàn)，處于整理注冊(cè)申報(bào)階段。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司作為上游注射醫(yī)美龍頭，持續(xù)擴(kuò)充新品，在研管線儲(chǔ)備豐富。行業(yè)增速Q(mào)2環(huán)比回落的背景下，公司Q2業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。展望Q3，隨著下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)的客流恢復(fù)和促銷活動(dòng)的開(kāi)展，線下醫(yī)美機(jī)構(gòu)的復(fù)蘇帶動(dòng)上游藥械制造商龍頭率先修復(fù)，我們看好濡白天使+如生天使為公司再生系列打開(kāi)增長(zhǎng)空間，嗨體熊貓針和水光針?lè)€(wěn)定放量，預(yù)計(jì)23年線下美護(hù)的逐季復(fù)蘇帶來(lái)上游出貨量的提高。我們預(yù)計(jì)2023-25年EPS分別為8.89/12.93/17.12元，對(duì)應(yīng)PE分別為50.29/34.57/26.11x，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)，公司新品研發(fā)、注冊(cè)進(jìn)度及推廣不及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。