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事件：公司發(fā)布1H2023業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為9.35億元至9.95億元，同比增長(zhǎng)60%至70%，扣非歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為9.08億元至9.68億元，同比增長(zhǎng)61%至71%。2Q2023的歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為5.21億元至5.81億元，同比增長(zhǎng)68%至87%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　濡白天使持續(xù)快速放量：根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，最近半年成立的醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)目為6712家，而最近三個(gè)月內(nèi)成立的醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)量為3953家，占比達(dá)到59%。雖然二季度受大環(huán)境作用，國內(nèi)醫(yī)美消費(fèi)亦表現(xiàn)出疲軟特征，但公司在上半年仍交出一份靚麗的成績(jī)單。我們估計(jì)愛美客的基本盤“嗨體”產(chǎn)品，通過增加進(jìn)入醫(yī)美機(jī)構(gòu)的數(shù)量，仍然延續(xù)著較快增長(zhǎng)的勢(shì)頭。而再生產(chǎn)品，則受益于該細(xì)分賽道的低滲透率和較好的競(jìng)爭(zhēng)格局，仍保持快速放量，成為“嗨體”產(chǎn)品之外，公司第二增長(zhǎng)極。
　　“濡白天使”姊妹款——“如生天使”面市，高端再生產(chǎn)品矩陣得以擴(kuò)充：2023年7月，公司的新款再生產(chǎn)品——“如生天使”商業(yè)化面市。作為“濡白天使”的姊妹款產(chǎn)品，“如生天使”在產(chǎn)品配方上與“濡白天使”一致，二者均含有18%的PLLA微球，81.7%的交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉與0.3%的利多卡因。但是二者在產(chǎn)品規(guī)格與應(yīng)用領(lǐng)域有所不同。從產(chǎn)品規(guī)格來看，“如生天使”是1.0ml/支，“濡白天使”為0.75ml/支；從應(yīng)用領(lǐng)域看，“如生天使”應(yīng)用于皮膚淺層容量填充，起到緊致提拉的作用，而“濡白天使”應(yīng)用于皮膚深層填充，起到立體塑形的作用。相較其他玻尿酸產(chǎn)品，“如生天使”具備以下優(yōu)點(diǎn)：1）材料延展性較強(qiáng)，適合在皮膚脂肪層平鋪填充；2）產(chǎn)品內(nèi)含的PLLA微球用于淺層注射，可刺激膠原再生，減少臉部饅化的風(fēng)險(xiǎn)；3）SDAM技術(shù)使材料粘附力較強(qiáng)，產(chǎn)品可起到提升緊致皮下組織的作用；4）乳酸刺激可產(chǎn)生三型膠原蛋白；5）產(chǎn)品的相容性較高，不排斥有玻尿酸或者脂肪填充史的客戶。
　　我們認(rèn)為“如生天使”的面市，不僅可以完善公司在高端再生產(chǎn)品領(lǐng)域的布局，推升公司的綜合毛利率水平，而且可以與公司的“濡白天使”或者埋植線品牌“緊戀”形成多種產(chǎn)品組合，賦能下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)更加豐富的服務(wù)品項(xiàng)，提升公司在醫(yī)美機(jī)構(gòu)的影響力。
　　醫(yī)美龍頭企業(yè)，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值：我們暫維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為19.78、27.65、37.62億元，折合EPS分別是9.14、12.78、17.39元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別是49、35、26倍。公司是醫(yī)美領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，可充分享受賽道高增速，且自身研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，研發(fā)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，新品商業(yè)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。