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事件：公司于2023年6月12日發(fā)布回購(gòu)股份公告，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)人民幣450.00元/股，回購(gòu)股份的數(shù)量區(qū)間為44.44萬(wàn)股至88.89萬(wàn)股，回購(gòu)的資金總額區(qū)間為2億元至4億元。回購(gòu)股份將全部用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。
　　疫后醫(yī)美行業(yè)逐漸復(fù)蘇，看好行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值：根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，2020/2021/2022年中國(guó)共開(kāi)設(shè)醫(yī)美相關(guān)機(jī)構(gòu)2262/5593/6079家，2023年1月1日至6月12日，中國(guó)共開(kāi)設(shè)醫(yī)美相關(guān)機(jī)構(gòu)3900余家。疫情前的2018/2019年中國(guó)開(kāi)設(shè)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)量分別為1602/1972家，經(jīng)歷疫情，醫(yī)美行業(yè)仍然呈現(xiàn)蓬勃生機(jī)。根據(jù)我們的觀察，二季度國(guó)內(nèi)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的客流受宏觀大環(huán)境以及“五一出游”的影響，增長(zhǎng)表現(xiàn)較為疲軟，但求美者對(duì)美好生活的向往，以及產(chǎn)業(yè)不斷地進(jìn)行科技創(chuàng)新，令我們對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景仍然充滿信心。
　　A型肉毒毒素研究進(jìn)展順利，濡白天使產(chǎn)品矩陣有望更加豐富：2023年5月25日，公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，“注射用A型肉毒毒素”已完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)，目前處于整理注冊(cè)申報(bào)階段。根據(jù)“醫(yī)美深見(jiàn)”公眾號(hào)，公司啟動(dòng)了“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠”的臨床實(shí)驗(yàn)，區(qū)別于已有的產(chǎn)品“濡白天使”，該款在研產(chǎn)品針對(duì)中面部容量缺失和/或中面部輪廓缺陷，具有一定的差異化優(yōu)勢(shì)。如果該款在研產(chǎn)品獲得藥監(jiān)局批準(zhǔn)并商業(yè)化面世，可與濡白天使形成錯(cuò)位互補(bǔ)，進(jìn)一步擴(kuò)大、鞏固公司在再生賽道上的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　水光儀器“嗨爆水”面市，疊加護(hù)膚品業(yè)務(wù)發(fā)力，下游客戶粘性有望加強(qiáng)：5月初，公司于杭州舉辦了水光儀“嗨爆水”的發(fā)布會(huì)，該款水光儀將配合公司高端水光針“冭活泡泡針”的銷售，有望提升公司在高端水光針市場(chǎng)的份額。另外，公司在5月初的美沃斯大會(huì)上展出其妝字號(hào)產(chǎn)品系列，主要用于日常護(hù)膚或醫(yī)美項(xiàng)目術(shù)后維養(yǎng)。目前公司的妝字號(hào)業(yè)務(wù)主要有兩個(gè)品牌：嗨體與愛(ài)芙源。我們認(rèn)為通過(guò)“水光儀器+水光針劑”、“醫(yī)美針劑+醫(yī)美術(shù)后維養(yǎng)護(hù)膚”的兩套組合拳，一方面有助于提升下游客戶對(duì)公司的粘性，另一方面有助于加強(qiáng)醫(yī)生端、消費(fèi)者端對(duì)公司品牌的認(rèn)知度。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為19.78、27.65、37.62億元，折合EPS分別是9.14、12.78、17.39元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別是47、34、25倍。公司是醫(yī)美領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，可充分享受賽道高增速，且自身研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，研發(fā)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，新品推出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。