>> 招商證券-愛美客(300896)Q1業(yè)績超預期，濡白天使釋放新品紅利-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 327KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許菲菲,王藝穎 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布2023年一季報：實現(xiàn)營業(yè)收入6.30億元，歸母凈利潤4.14億元，扣非歸母凈利潤3.87億元，同比分別增長46.3%、51.2%、49.3%，維持“增持”評級。
溶液類增長穩(wěn)健，濡白天使釋放新品紅利。公司2023年Q1實現(xiàn)營收6.30億元，同比增長46.30%，環(huán)比增長40.2%。Q1雖經(jīng)歷疫情高峰期，公司收入仍超預期，同比及環(huán)比均在恢復。分產(chǎn)品來看，1）溶液類產(chǎn)品保持穩(wěn)健增長，熊貓針受益于競爭格局良好，占收入比重穩(wěn)步提升；冭活泡泡針為稀缺的合規(guī)水光產(chǎn)品，隨著后續(xù)水光儀的同步推廣，預計Q2收入貢獻快速提升。2）凝膠類產(chǎn)品呈恢復性增長態(tài)勢，濡白天使不斷釋放新品紅利。核心產(chǎn)品濡白天使經(jīng)過1年的觀察期，積累了醫(yī)生和消費者口碑，處于快速放量階段，已成為公司第二增長極；寶尼達在Q1亦實現(xiàn)恢復性增長。
毛利率穩(wěn)步向上，彰顯經(jīng)營韌性。23Q1公司毛利率同比+0.8pct至95.3%，源于高毛利品種濡白天使收入貢獻提升；凈利率同比+0.7pct至65.7%。期間費用率方面，管理費率提升被銷售費率下降抵消，23Q1銷售費用率同比-2.1pct至10.4%；23Q1管理費用率同比+2.9pct至8.0%，為港股上市服務費所致；研發(fā)費用率同比+0.2pct至6.9%。
業(yè)績高增長可持續(xù)，濡白天使貢獻成長新動能。嗨體在頸紋市場已打造品牌效應，熊貓針目前競爭格局良好，接力頸紋針成為爆款；冭活泡泡針即將進入推廣期，將共同帶動溶液類產(chǎn)品穩(wěn)健增長。濡白天使兼具童顏針和玻尿酸的優(yōu)勢，正逐步替代高端玻尿酸產(chǎn)品，濡白天使的快速放量也再次驗證公司打造爆品的能力，預計全年濡白天使爆發(fā)式增長。
多元化醫(yī)美平臺，具有長期優(yōu)勢。公司產(chǎn)品差異化優(yōu)勢突出，品牌影響力日益增強。從研發(fā)管線來看，已形成全方位的產(chǎn)品組合，可滿足消費者持續(xù)變化的需求。在研產(chǎn)品包括醫(yī)療器械類（多種注射填充劑&第二代埋線）、生物制品類（肉毒素）、藥品（去氧膽酸注射液&司美格魯肽等）。其中肉毒素研發(fā)進度較快，預期將于2024年獲批上市。公司與北京質(zhì)肽簽訂司美格魯肽注射液項目合作協(xié)議，已處于臨床前研究階段。
盈利預測和投資建議：公司作為國內(nèi)醫(yī)美龍頭，新品紅利再此驗證公司打造爆品能力，隨著在研項目不斷轉(zhuǎn)化，將長期享有醫(yī)美行業(yè)紅利。調(diào)整盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別19.1/27.3/36.2億元，分別同比增長50.8%/42.9%/32.7%，對應市盈率61/43/32倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：產(chǎn)品推廣不及預期風險、行業(yè)競爭加劇風險、限售股解禁等風險
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