>> 萬聯(lián)證券-愛美客(300896)點評報告：業(yè)績高增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級增強盈利能力-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 530KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳雯,李瀅 |
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無限制-登錄即可下載 |
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報告關(guān)鍵要素:
2023年4月25日，公司發(fā)布2023年第一季度報告。報告顯示，公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元（YoY+46.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.14億元（YoY+51.17%），扣非歸母凈利潤3.87億元（YoY+49.26%），業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
投資要點:
2023Q1公司業(yè)績高增長，Q2業(yè)績增速有望進一步提升。疫后隨著線下消費場景恢復(fù)以及消費復(fù)蘇，醫(yī)美行業(yè)需求回暖明顯。公司2023Q1營收同比增長46.3%，相較于2022Q4營收同比+5.8%的個位數(shù)增長有了大幅的提升。預(yù)計隨著消費進一步復(fù)蘇，以及五一消費旺季的到來，疊加去年同期疫情導(dǎo)致的低基數(shù)影響，Q2業(yè)績增速有望進一步提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級增強盈利能力，毛利率同比提升。2023Q1公司凈利率為65.54%，同比增加0.51pcts，盈利能力進一步增強，主要是毛利率提升所致。2023Q1毛利率為95.29%，同比增加0.84pcts,繼2022Q4毛利率首次超越95%以來，繼續(xù)保持在高位水平，我們判斷主要原因是高毛利的濡白天使開始放量所致，而濡白天使目前還處于快速成長期，未來有望帶來公司毛利率水平的進一步提升。費用端，2023Q1公司管理費用率為7.99%，同比增加2.91pcts,主要系報告期內(nèi)公司在港股上市費用增加；銷售費用率和研發(fā)費用率為10.41%/6.92%，同比-2.11pcts/+0.17 pcts，公司注重研發(fā)創(chuàng)新，持續(xù)提高產(chǎn)品競爭力。
多管線布局產(chǎn)品，積蓄成長勢能。憑借全方位、差異化的產(chǎn)品布局，公司市場占有率和滲透率穩(wěn)步提升?！班梭w”為公司貢獻收入體量最大的產(chǎn)品，預(yù)計仍將保持穩(wěn)健增長；“濡白天使”為公司主推新品，目前正處于放量增長階段，預(yù)計將接力“嗨體”創(chuàng)造第二增長曲線。此外，公司在研產(chǎn)品儲備豐富，涵蓋肉毒毒素、皮膚填充劑、體重管理、面部埋植線、麻醉膏、透明質(zhì)酸溶解酶等領(lǐng)域，為未來長期的成長積蓄勢能。
盈利預(yù)測與投資建議：我們維持此前預(yù)測，預(yù)計2023-2025年，公司營業(yè)收入分別30.31/42.62/53.83億元，同比增56%/41%/26%，歸母凈利潤分別19.50/27.57/35.20億元，同比增長54%/41%/28%，對應(yīng)4月25日收盤價的PE估值分別為60/42/33倍。短期，疫情后醫(yī)美消費復(fù)蘇，以及“濡白天使”放量，有望推動公司業(yè)績增速提升；長期，醫(yī)美行業(yè)高景氣度將延續(xù)，國產(chǎn)替代和監(jiān)管趨嚴將有利于合規(guī)醫(yī)美龍頭發(fā)展，公司主打產(chǎn)品仍處于增長階段，儲備產(chǎn)品也將逐步推出，預(yù)計仍有可觀成長空間。綜合考慮公司自身實力以及行業(yè)發(fā)展趨勢，維持公司“買入”投資評級。
風(fēng)險因素：疫情反復(fù)、行業(yè)政策變化、產(chǎn)品研發(fā)和注冊風(fēng)險、市場競爭加劇
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