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核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，收入端及利潤(rùn)端增速均超市場(chǎng)預(yù)期。公司23Q1實(shí)現(xiàn)收入6.3億元（ yoy+46.30% ），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.14億元（yoy+51.17%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.87億元（yoy+49.26%，調(diào)整后），收入端及利潤(rùn)端均超市場(chǎng)預(yù)期。23Q1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為4.27億元（yoy+77.67%）。考慮到22Q2上海疫情影響公司華東區(qū)域下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)正常經(jīng)營(yíng)（公司22年Q2收入為4.54億元），我們預(yù)計(jì)23年Q2有望延續(xù)Q1高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　在研項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品矩陣逐步豐富。在研項(xiàng)目中：（1）用于糾正頦部后縮的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠處于臨床試驗(yàn)階段；（2）用于改善眉間紋的注射用A型肉毒毒素處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段；（3）用于軟組織提升的第二代面部埋植線處于臨床試驗(yàn)階段；（4）用于成人淺層皮膚手術(shù)前對(duì)完整皮膚的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏處于臨床試驗(yàn)階段；（5）用于溶解透明質(zhì)酸的注射用透明質(zhì)酸酶處于臨床前階段。
　　體重管理和減脂領(lǐng)域戰(zhàn)略布局持續(xù)加碼。（1）重新規(guī)劃去氧膽酸注射液項(xiàng)目（溶脂針）；（2）與北京質(zhì)肽生物簽訂司美格魯肽注射液項(xiàng)目獨(dú)家合作協(xié)議（目前處于臨床前研究階段）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？傮w來看，公司經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)健，主要產(chǎn)品嗨體系列預(yù)計(jì)23年將加速增長(zhǎng)，新品濡白天使針處于快速放量期，Huons肉毒素預(yù)計(jì)24年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市，有望為公司提供新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為8.91/12.58/17.12元/股，對(duì)應(yīng)PE60.28x/42.68x/31.37x?？紤]到公司醫(yī)美行業(yè)龍頭地位及長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為適合給予公司23年70xPE合理估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值623.7元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。