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事件：
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.30億元，同比+46.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.14億元，同比+51.2%（調(diào)整前同比+47.8%）；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~4.27億元，同比+77.7%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　進(jìn)入2023年，醫(yī)美行業(yè)快速?gòu)?fù)蘇：根據(jù)美妝頭條，截至2023年4月20日，中國(guó)現(xiàn)有醫(yī)美企業(yè)9.78萬(wàn)家。受疫情影響，2022年醫(yī)美企業(yè)新增速度放緩，2021/2022年分別新增2.85/3.34萬(wàn)家，分別同比225.7%/17.3%。進(jìn)入2023年，隨著疫情影響降低，人員流動(dòng)正?；?，醫(yī)美行業(yè)逐步恢復(fù)活力，1Q2023，中國(guó)新增醫(yī)美企業(yè)9103家，同比+33.5%。根據(jù)我們一季度對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的草根調(diào)研，2023Q1國(guó)內(nèi)一線城市醫(yī)美機(jī)構(gòu)的客流量已經(jīng)恢復(fù)至2019年同期的90%?？土鞯幕謴?fù)疊加注射類項(xiàng)目在醫(yī)美收入中占比的提升，令上游醫(yī)美注射類產(chǎn)品的廠商營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
　　盈利能力持續(xù)提升，研發(fā)根基不斷鞏固：1Q2023，公司毛利率為95.3%，同比+0.8pcts；歸母凈利率為65.7%，同比+2.1pcts（調(diào)整前同比+0.7pcts）。我們認(rèn)為公司1Q2023盈利能力提升的主要原因是濡白天使放量增長(zhǎng)，占營(yíng)收比例上升所致。我們估計(jì)1Q2023，濡白天使?fàn)I收占比達(dá)到28%，營(yíng)收同比大致+300%；估計(jì)嗨體營(yíng)收占比60%-62%，營(yíng)收同比增速區(qū)間為20%-25%。
　　1Q2023，公司期間費(fèi)用率同比+1.4pcts至22.8%。分項(xiàng)目看，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.4%/8.0%/6.9%/-2.5%，分別同比-2.1/+2.9/+0.2/+0.4pcts。公司管理費(fèi)用率的提升主要源自港股上市服務(wù)費(fèi)用，1Q2023管理費(fèi)用為5032萬(wàn)元，同比+130.0%。公司研發(fā)根基持續(xù)鞏固，1Q2023研發(fā)費(fèi)用為4357萬(wàn)元，同比+49.9%，若考慮預(yù)付的研發(fā)費(fèi)用計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表的預(yù)付款項(xiàng)，則公司實(shí)際的研發(fā)支出更高。截至2023年一季度末，預(yù)付款項(xiàng)為2748萬(wàn)元，相較2022年末增加662萬(wàn)元，增幅為31.8%，預(yù)付款增加主要源自預(yù)付的研發(fā)費(fèi)用提升。
　　合同負(fù)債環(huán)比高增，奠定公司全年良好基調(diào)：截至2023年一季度末，公司合同負(fù)債為2833萬(wàn)元，相較2022年末增加1362萬(wàn)元，增幅為92.5%，合同負(fù)債的高增長(zhǎng)，意味著公司二季度的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)可期。公司于2022年收購(gòu)哈爾濱沛奇隆切入膠原蛋白賽道，且2023年將啟動(dòng)昌平美麗健康產(chǎn)業(yè)園的生產(chǎn)基地建設(shè)，前者有望進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品矩陣，后者有望打開(kāi)公司的產(chǎn)能空間，疊加行業(yè)營(yíng)商環(huán)境愈加合法合規(guī)化，我們認(rèn)為2023年將是公司收獲頗豐的一年