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公司整體業(yè)績增長亮眼，濡白天使產(chǎn)品持續(xù)放量。公司2023年一季度營收6.3億元，同比+46.3%，取得歸母凈利潤4.14億元，同比+51.17%，扣非凈利潤同比+49.26%。公司所處的醫(yī)美行業(yè)仍處于滲透率快速提升的高景氣度階段，Q1受益疫情好轉(zhuǎn)線下消費場景的恢復，行業(yè)終端需求實現(xiàn)快速回暖，而公司作為行業(yè)龍頭，憑借前期積累的產(chǎn)品口碑和渠道經(jīng)營優(yōu)勢，表現(xiàn)更領(lǐng)先行業(yè)。其中一季度公司重點受益再生材料“濡白天使”快速放量增長，同時作為基本盤的嗨體系列依舊表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　毛利率穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流狀況良好。公司2023年一季度毛利率95.29%，同比+0.84pct，預計受益高毛利率產(chǎn)品占比的提升。銷售費用率/管理費用率分別同比-2.1pct/+2.91pct，管理費用率提升主要系報告期內(nèi)確認港股擬上市費用所致；研發(fā)費用率同比+0.17pct，反映公司對研發(fā)的持續(xù)重視。公司一季度實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.27億元，同比+77.67%，現(xiàn)金流狀況良好。
　　風險提示：產(chǎn)品銷售推廣不及預期，在研產(chǎn)品進步不及預期，競爭環(huán)境惡化投資建議：今年以來醫(yī)美消費復蘇趨勢良好，公司作為行業(yè)龍頭將率先受益終端復蘇的趨勢。而進入二季度，在低基數(shù)環(huán)境下，公司有望實現(xiàn)業(yè)績的加速增長。長期來看，公司憑借較高的產(chǎn)品認知度、成熟的渠道運營能力以及不斷完善的產(chǎn)品梯隊，有望保障成長的持續(xù)性。股權(quán)激勵計劃出臺也為公司中長期發(fā)展帶來機制保障?？紤]一季度醫(yī)美行業(yè)復蘇積極，公司的產(chǎn)品迭代放量順利，我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預測至19.12/27.14/36.25億元（前值分別為18.53/26.04/34.4億元），分別同比+51.34%/+41.92%/+33.58%，對應PE為61/43/32x，維持“買入”評級。