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事件：愛(ài)美客發(fā)布一季度公告，ummary] 23Q1營(yíng)收6.3億元，同比增長(zhǎng)46.30%，歸母凈利潤(rùn)4.1億元，同比增長(zhǎng)51.17%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.87億元，同比增長(zhǎng)49.26%，毛利率/歸母凈利率分別為95.29%/65.71%，分別較去年同期+0.84/+2.12pct。
　　 Q1營(yíng)收增長(zhǎng)46.3%至6.3億元。在去年?duì)I收高基數(shù)之下再次高增。
　　濡白企穩(wěn)第二增長(zhǎng)曲線，在22年的一年使用/隨訪之下，濡白術(shù)后表現(xiàn)亮眼，核心醫(yī)生使用意愿明顯提升，同時(shí)消費(fèi)者端口碑積累，濡白進(jìn)入放量期，疊加后續(xù)產(chǎn)品系列完善，我們預(yù)估濡白占比有望持續(xù)提升，濡白的成功再次證明公司在產(chǎn)品研發(fā)&推廣底層邏輯的優(yōu)越性及可復(fù)制性，無(wú)論流量型產(chǎn)品還是高端產(chǎn)品均可獲市場(chǎng)認(rèn)可成為明星大單品。
　　 Q1歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)51.17%至4.14億元，拆分來(lái)看：
　　毛利率同比提升+0.84pct至95.29%，持續(xù)創(chuàng)新高，源于高毛利率的濡白占比持續(xù)提升；
　　銷售費(fèi)用率的下降部分抵消管理費(fèi)用率的提升。銷售費(fèi)用率同比下降2.1pct至10.41%，回歸至21年水平，預(yù)計(jì)主要為新銷售人員效益提升&規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致；管理費(fèi)用率提升2.91pct至7.99%，主要由于港股上市費(fèi)用導(dǎo)致。
　　投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益同比增加1540萬(wàn)元。主要為以權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益增加、以公允價(jià)值計(jì)量的被投資企業(yè)公允價(jià)值上升、理財(cái)收益增加所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：愛(ài)美客Q1在整體氛圍低迷之下再次高增，不斷驗(yàn)證優(yōu)秀公司的可持續(xù)性及可信賴度。Q2在去年低基數(shù)以及水光儀上市的推動(dòng)之下，有望獲得更高同比增速。給予23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為19.2/27.1/37.7億元（考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用），同比增長(zhǎng)51.7%/41.1%/39.5%，對(duì)應(yīng)4月25日PE為61/43/31x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀因素帶動(dòng)消費(fèi)情緒下降、監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。