>> 東吳證券-愛美客(300896)2023年一季報點評：業(yè)績超預(yù)期，疫后增長態(tài)勢穩(wěn)中向好-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 330KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,吳勁草,湯軍 |
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事件：公司2023年一季度實現(xiàn)營收6.30億元（+46.30%，較去年同期增長46.3%，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤4.14億元（+51.17%），扣非歸母凈利潤3.87億元（+49.26%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.27億元（+77.67%）。一季度業(yè)績超出市場預(yù)期。
疫后恢復(fù)強勁增長，二季度有望實現(xiàn)加速增長，高端新品“濡白天使”上市后穩(wěn)定放量。2023年Q1，在一月份疫情放開仍對經(jīng)營有所擾動的情況下，公司產(chǎn)品在2月3月持續(xù)加速放量，實現(xiàn)Q1高速增長。展望2023年Q2季度，在低基數(shù)的基礎(chǔ)上，隨著需求持續(xù)釋放與節(jié)假日大促等，我們認(rèn)為公司業(yè)績有望實現(xiàn)同比高速增長、環(huán)比加
速增長。公司高端新品“濡白天使”在一年多的市場推廣基礎(chǔ)之上，市場認(rèn)知度與品牌影響力提升。至2022年底，濡白天使已進(jìn)入超600家醫(yī)美機構(gòu)，授權(quán)700余名醫(yī)生，2023年將繼續(xù)擴大覆蓋面，我們認(rèn)為2023年全年有望實現(xiàn)翻倍以上增長，為公司增長帶來新動能。
高毛利產(chǎn)品占比提升，盈利能力持續(xù)增強。醫(yī)美消費在疫后修復(fù)表現(xiàn)較強韌性，尤其高端醫(yī)美消費保持強勁。2023年Q1季度，拆分產(chǎn)品來看，我們估計核心產(chǎn)品“嗨體”系列收入占公司總收入比重約
60%，其中價格相對較高的熊貓針保持快速增長；另一方面，高端新品“濡白天使”穩(wěn)定放量，收入占比繼續(xù)提升；共同驅(qū)動公司收入與
毛利快速增長。2023年Q1，公司整體毛利率95.29%（+1.14pct，較去年同期提升1.14pct，下同），主要系規(guī)模效應(yīng)增強與高毛利產(chǎn)品收入占比的持續(xù)提升。費用率方面，公司Q1季度銷售費用率為10.41%（較-2.11pct）；管理費用率7.99%（+2.91pct），主要系港股上市費用增加；2023年Q1，公司整體凈利率65.54%（+0.51pct），仍然保持高凈利水平。公司賬上現(xiàn)金流充足，至Q1季度末貨幣資金（28.97億元）與交易性金融資產(chǎn)（9.05億元）合計38.02億元，為公司產(chǎn)品研發(fā)與市場投入提供保障，包括肉毒素等在內(nèi)的豐富在研產(chǎn)品管線
為公司長期增長提供充足源動力。
盈利預(yù)測與投資評級：維持預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為19.67/28.05/39.44億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為59/41/29倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品市場推廣或不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展或不及預(yù)期；疫情反復(fù)加劇的風(fēng)險。
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