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事件概述
　　4月25日，公司發(fā)布23年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.30億元，同增46.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.14億元，同增51.17%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.87億元，同增49.26%，基本每股收益1.91元/股。
　　分析與判斷
　　23Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，持續(xù)加碼研發(fā)及新品管線布局。23Q1營(yíng)收同增46.30%，主要系期間銷量增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)同增50.77%，主因Q1收入大幅增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅上升，拉動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期。1）利潤(rùn)率：23Q1毛利率/凈利率分別95.29%/65.54%，分別同增0.84pcts/0.51pcts。2）費(fèi)用方面：研發(fā)投入持續(xù)增加，預(yù)港股上市費(fèi)用增加。23Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為0.66/0.50/0.44億元，分別同增22.22%/129.99%/49.94%。持續(xù)加碼研發(fā)創(chuàng)新，加強(qiáng)多領(lǐng)域戰(zhàn)略布局，研發(fā)驅(qū)動(dòng)下，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及品牌影響力。
　　全方位、差異化產(chǎn)品矩陣推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。分產(chǎn)品看，溶液類與凝膠類注射產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。22年溶液類注射產(chǎn)品/凝膠類注射產(chǎn)品/面部埋植線/化妝品收入分別為12.93、6.38、0.05、0.03億元，占比營(yíng)收66.68%、32.91%、0.28%、0.13%，同比分別為+23.57%、+65.61%、+1.49%、-76.82%。凝膠類產(chǎn)品中，濡白天使增長(zhǎng)迅速，產(chǎn)品安全性與有效性逐漸獲得下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)與終端消費(fèi)者認(rèn)可。醫(yī)生培訓(xùn)與認(rèn)證制度結(jié)合，高效穩(wěn)定的渠道建設(shè)與完善的學(xué)習(xí)平臺(tái)制度為新品推廣帶來(lái)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，加速濡白天使終端滲透，截至22年末已進(jìn)入逾600家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，授權(quán)700余名醫(yī)生。
　　研發(fā)布局前瞻，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。立足于生物醫(yī)用材料和生物醫(yī)藥的研發(fā)和產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，同時(shí)開展重組蛋白和多肽等生物醫(yī)藥的開發(fā)，致力于將公司打造成醫(yī)療美容、代謝疾病治療等領(lǐng)域內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的知名企業(yè)。公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，通過自研+合作的方式提升研發(fā)實(shí)力，22年公司研發(fā)投入同比+69.20%，研發(fā)費(fèi)用率為8.93%（同比+1.86pcts），研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)25.39%，擁有專利49項(xiàng)，其中發(fā)明專利25項(xiàng)。
　　在研項(xiàng)目中，用于糾正頦部后縮的凝膠產(chǎn)品、第二代面部埋植線、利多卡因丁卡因乳膏等產(chǎn)品均處于臨床試驗(yàn)階段；A型肉毒毒素處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段。公司在體重管理與減脂領(lǐng)域加強(qiáng)戰(zhàn)略布局，與北京質(zhì)肽生物簽訂司美格魯肽注射液項(xiàng)目獨(dú)家合作協(xié)議，該項(xiàng)目已處于臨床前研究階段，該產(chǎn)品可延長(zhǎng)代謝周期，且給藥周期方便、體重管理效果明顯，能夠更好地滿足市場(chǎng)需求。研發(fā)中心布局上，昌平研發(fā)中心已順利投入使用，有利于公司增強(qiáng)生物醫(yī)藥研發(fā)平臺(tái)實(shí)力，提升產(chǎn)學(xué)研轉(zhuǎn)化效率。
　　股權(quán)激勵(lì)發(fā)布，彰顯長(zhǎng)期信心。公司發(fā)布2023年第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予的限制性股票總量不超過41.73萬(wàn)股，約占總股本的0.19%。其中，首次授予限制性股票及預(yù)留限制性股各占80%、20%，計(jì)劃授予價(jià)格為282.99元/股。本次激勵(lì)計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)共計(jì)141人，為公司董事、高管、中層管理及核心技術(shù)人員?？己四繕?biāo)以2022年?duì)I收為基數(shù)，2023-2025年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于45%/103%/174%；或以2022年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023-2025年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于40%/89%/146%。通過激勵(lì)機(jī)制，吸引并綁定核心人才，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供強(qiáng)有力的人才資源和動(dòng)力。
　　投資建議
　　輕醫(yī)美賽道景氣度較高，消費(fèi)粘性較強(qiáng)，線下消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)醫(yī)美消費(fèi)頻次提升。在醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)背景下，愛美客作為國(guó)內(nèi)醫(yī)美領(lǐng)域合規(guī)優(yōu)質(zhì)龍頭，憑借全方位且具有差異化的產(chǎn)品矩陣，清晰的產(chǎn)品定位，產(chǎn)品組合優(yōu)勢(shì)，較強(qiáng)的拿證壁壘，前瞻性的產(chǎn)品布局儲(chǔ)備以及從客戶需求出發(fā)的深度運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、品牌影響力日益增強(qiáng)，多維增長(zhǎng)曲線豐富，市場(chǎng)占有率與滲透率有望穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.21、42.10、56.93億元，同比+50.7%、+44.1%、+35.2%；歸母凈利潤(rùn)分別為18.98、26.95、35.76億元，同比+50.2%、+42.0%、+32.7%。EPS分別為8.77、12.45、16.53元，對(duì)應(yīng)PE分別61、43、32X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新品銷售不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)上市效果不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。