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事件：公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.30億元，同比+46.30%，歸母凈利潤(rùn)4.14億元，同比+51.17%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.87億元，同比+49.26%。
　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品差異化+高端化齊頭并進(jìn)。23Q1醫(yī)美板塊在消費(fèi)復(fù)蘇背景下逐步回暖，公司23Q1收入同比+46.30%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。產(chǎn)品端布局思路清晰，差異化與高端化同步推進(jìn)：熊貓針、濡白天使分別卡位眼周/再生產(chǎn)品等熱門(mén)賽道，憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品+高效渠道驅(qū)動(dòng)滲透率快速提升；泡泡針定位中高端，較市場(chǎng)競(jìng)品兼具功效豐富（含抗糖+抗氧化的“雙抗”功效）且性?xún)r(jià)比高，水光類(lèi)產(chǎn)品中優(yōu)勢(shì)顯著；寶尼達(dá)聚焦長(zhǎng)效抗衰，形成產(chǎn)品功能與技術(shù)效果的雙重稀缺性壁壘，積累高質(zhì)量用戶(hù)群體。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，盈利能力再突破。23Q1公司毛利率95.29%，同比+0.84pcts，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率屢創(chuàng)新高。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)用率分別為10.41%/7.99%/6.92%，同比-2.10/+2.91/+0.17pcts，公司高效渠道助力銷(xiāo)售活動(dòng)降本增效，同時(shí)重視研發(fā)布局長(zhǎng)遠(yuǎn)，加大研發(fā)投入；管理費(fèi)用受港股上市影響，短期有所波動(dòng)，凈利率同比+1.94pcts至65.54%，盈利能力持續(xù)提升。
　　供需兩旺促賽道成長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)龍頭蓄能而上。4月20日浙江政府出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展若干舉措》，其中提出支持醫(yī)美企業(yè)發(fā)展壯大，政策支持+需求旺盛雙重驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)美賽道預(yù)計(jì)將進(jìn)一步成長(zhǎng)。公司龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，且不斷進(jìn)取謀求新增長(zhǎng)：深入布局體重管理市場(chǎng)，司美格魯肽注射液項(xiàng)目已處于臨床前研究階段；關(guān)注差異化需求不斷延伸濡白天使產(chǎn)品鏈，打造再生產(chǎn)品矩陣；計(jì)劃推出智能儀器設(shè)備，預(yù)計(jì)將與旗下產(chǎn)品協(xié)同作用產(chǎn)生優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為8.64/12.19/16.30元，對(duì)應(yīng)最新PE分別為62.1/44.1/32.9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍缕吠茝V不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管環(huán)境變化。