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事件概述：公司于4月25日發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.30億元，同比+46.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.14億元，同比+51.17%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.87億元，同比+49.26%，收入與利潤表現(xiàn)突出。
　　產(chǎn)品矩陣差異化布局，持續(xù)推動(dòng)收入上行。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.30億元，同比+46.30%；2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.14億元，同比+51.17%；投資收益因權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益增加以及理財(cái)收益增加而同比增幅較大，扣除投資收益的歸母凈利潤為4.07億元，同比+49.29%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.87億元，同比+49.26%。
　　從產(chǎn)品角度，公司憑借全方位且具備差異化的產(chǎn)品矩陣與清晰的產(chǎn)品定位，產(chǎn)品競爭力與影響力日益增強(qiáng)；從渠道角度，截至2022年末，公司擁有超過300名銷售和市場人員，覆蓋終端約5000家醫(yī)美機(jī)構(gòu)；公司堅(jiān)持“直銷為主、經(jīng)銷為輔”營銷模式，2022年，公司的直銷與經(jīng)銷模式的收入占比分別為64.40%與35.60%。
　　毛利率穩(wěn)中有升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。①毛利率端：2023Q1，公司毛利率達(dá)95.29%，同比+0.84pct，毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)中向上態(tài)勢(shì)，主要系一方面公司收入持續(xù)上行，在規(guī)模效應(yīng)的作用下成本下行。②費(fèi)率端：2023Q1，銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率分別為10.41%/7.99%/6.92%，分別同比-2.10/+2.91/+0.17pct。公司加大銷售費(fèi)用管控，同時(shí)高度重視研發(fā)投入，2023Q1研發(fā)費(fèi)用為4357.38萬元，同比+49.94%。③凈利率：
　　綜合毛利率與費(fèi)率的情況，2023Q1，公司凈利率為65.54%，同比+0.51pct。
　　產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，持續(xù)接棒放量拉動(dòng)公司增長。隨線下客流逐步恢復(fù)，終端消費(fèi)需求回補(bǔ)，具備豐富產(chǎn)品管線持續(xù)接棒放量，驅(qū)動(dòng)公司高增長。①核心產(chǎn)品嗨體：在祛頸紋市場中，消費(fèi)者復(fù)購與渠道下沉拉動(dòng)產(chǎn)品銷售增長；熊貓針在醫(yī)美機(jī)構(gòu)端的鋪貨加速，眼周年輕化市場需求促增長；嗨體2.5與冭活泡泡針作為水光針合規(guī)產(chǎn)品，有望受益行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，實(shí)現(xiàn)市場份額持續(xù)上行。②濡白天使：濡白天使針產(chǎn)品系列推廣順利，在醫(yī)美機(jī)構(gòu)以及消費(fèi)者端均有較好口碑，渠道端持續(xù)鋪貨，截至22年末，濡白天使針已進(jìn)入超過600家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，授權(quán)700余名醫(yī)生，產(chǎn)品銷售勢(shì)頭良好，拉動(dòng)公司收入持續(xù)向上。
　?、厶幱谧?cè)申報(bào)階段產(chǎn)品：包括增加頦部填充適應(yīng)癥的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠處于臨床試驗(yàn)階段；注射用A型肉毒毒素已經(jīng)完成III期臨床試驗(yàn)，處于整理注冊(cè)申報(bào)階段。④后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富：包括用于利拉魯肽、第二代面部埋植線、司美格魯肽注射液、去氧膽酸注射液等，產(chǎn)品矩陣有望持續(xù)豐富。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.03、42.42、56.78億元，分別同比+60.0%、+36.7%、+33.9%；歸母凈利潤分別為20.50、27.86與37.11億元，同比+62.3%、+35.9%與+33.2%，對(duì)應(yīng)PE為57/42/31倍，維持“推薦“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不達(dá)預(yù)期；新品推出不達(dá)預(yù)期；終端需求不及預(yù)期等。