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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　4月25日，公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)收入6.30億元（+46.3%），歸母凈利潤(rùn)4.14億元（+51.2%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.87億（+45.5%）。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，嗨體+濡白天使持續(xù)放量。2023年2月以來，線下門店運(yùn)營(yíng)有序恢復(fù)，醫(yī)美行業(yè)消費(fèi)景氣度持續(xù)提升，公司嗨體憑借其優(yōu)異產(chǎn)品力，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步放量。此外，濡白天使已進(jìn)入超過600家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，授權(quán)700多名醫(yī)生，我們預(yù)計(jì)今年培訓(xùn)醫(yī)生有望加速，帶動(dòng)產(chǎn)品快速放量。
　　費(fèi)用控制情況良好，看好業(yè)績(jī)持續(xù)發(fā)展。隨公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率為95.3%，同比提升0.8pct。在費(fèi)用結(jié)構(gòu)方面，銷售費(fèi)用率為10.4%，同比下降2.11pct；管理費(fèi)用率為7.99%，同比上升+2.91pct，主要由報(bào)告期內(nèi)公司港股上市費(fèi)用增加所致。公司堅(jiān)持“直銷為主、經(jīng)銷為輔”的營(yíng)銷模式，并持續(xù)推進(jìn)信息化建設(shè)、數(shù)字化管理以提升管理效率，公司費(fèi)用長(zhǎng)期可控，業(yè)績(jī)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　持續(xù)重視產(chǎn)品研發(fā)，打造長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2023年一季度，公司研發(fā)費(fèi)用率為6.92%，同比上升0.17pct。公司現(xiàn)有修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠、注射用A型肉毒毒素、注射用透明質(zhì)酸酶等在研項(xiàng)目；除注射類產(chǎn)品外，公司著手研發(fā)第二代面部埋植線、局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏，并在體重管理與減脂領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略布局，不斷豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以滿足多元化的市場(chǎng)需求。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們看好公司核心產(chǎn)品嗨體以及新品濡白天使持續(xù)放量，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.9、26.4、35.5億元，同比增長(zhǎng)50%、39%、35%。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情發(fā)展存在不確定性；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；玻尿酸產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致凈利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。