>> 華鑫證券-聚辰股份(688123)公司事件點(diǎn)評報告：Q2業(yè)績短期承壓，多產(chǎn)品布局靜待周期復(fù)蘇-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
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事件
公司于8月18日發(fā)布2023年半年報：公司2023年上半年實現(xiàn)營收3.17億元，同比-28.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.64億元，同比-57.18%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元，同比72.8%。公司2023二季度實現(xiàn)銷售收入1.74億元，環(huán)比+21.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，環(huán)比+ 96.14%；實現(xiàn)扣非經(jīng)常性損益的凈利潤為0.28億元，環(huán)比+67.13%。
投資要點(diǎn)
▌消費(fèi)電子需求疲軟，短期業(yè)績承壓，Q2有所回暖
2023年上半年特別是第一季度，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行、地緣政治局勢緊張、終端消費(fèi)電子行業(yè)景氣度下滑以及下游模組廠商的采購及庫存策略調(diào)整等因素影響，公司部分業(yè)務(wù)的發(fā)展承受了較大壓力，各產(chǎn)品線上半年合計實現(xiàn)銷售收入3.17億元，同比-28.25%；歸母凈利潤為0.64億元，同比- 57.18%。具體到產(chǎn)品而言，個人電腦及服務(wù)器市場需求的疲軟，使得全球主要內(nèi)存模組廠商通過暫停采購和削減產(chǎn)能等方式減輕庫存壓力，導(dǎo)致公司SPD產(chǎn)品的銷量及收入在上半年出現(xiàn)較大幅度下滑，成為影響公司業(yè)績的主要因素。
從第二季度單季度來看，公司各下游應(yīng)用市場需求有所回暖，產(chǎn)品銷售情況呈較好恢復(fù)態(tài)勢，第二季度實現(xiàn)銷售收入1.74億元，環(huán)比+ 21.16%；歸母凈利潤為4,209.64萬元，環(huán)比+96.14%。
▌存儲類芯片產(chǎn)品線豐富，EEPROM具有領(lǐng)先地位
1）自DDR2時起，公司就開發(fā)銷售與DDR2/3/4內(nèi)存模組配套的SPD產(chǎn)品，并與瀾起科技合作，推出了配套新一代DDR5內(nèi)存模組的SPD產(chǎn)品，已在主要內(nèi)存模組廠商中廣泛應(yīng)用。盡管市場需求疲軟，下游庫存壓力影響了SPD產(chǎn)品銷售，但隨著下游內(nèi)存模組廠商庫存水位的逐步改善，以及支持DDR5內(nèi)存技術(shù)的CPU平臺陸續(xù)上市，有望推動DDR5內(nèi)存模組的滲透率持續(xù)提升，促進(jìn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展壯大。
2）公司的工業(yè)級EEPROM產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)攝像頭模組、液晶面板、工業(yè)控制等領(lǐng)域，尤其在智能手機(jī)攝像頭和液晶面板等領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，市場份額高。盡管智能手機(jī)行業(yè)低迷，公司積極推廣1.2V智能手機(jī)攝像頭EEPROM等新產(chǎn)品，同時，依托技術(shù)積累，公司改進(jìn)和升級現(xiàn)有EEPROM產(chǎn)品，研發(fā)新一代工業(yè)級EEPROM，以保持領(lǐng)先地位。而根據(jù)溫度適應(yīng)能力，汽車級EEPROM分為A3、A2、A1、A0等級。作為國內(nèi)領(lǐng)先的汽車級EEPROM供應(yīng)商，公司專注于汽車電子領(lǐng)域的技術(shù)積累與產(chǎn)品開發(fā)，已擁有A1及以下等級的EEPROM產(chǎn)品，廣泛用于智能座艙、三電系統(tǒng)等。隨著汽車電子發(fā)展，公司憑借較高的產(chǎn)品質(zhì)量、高效的市場響應(yīng)能力、較為完整的應(yīng)用產(chǎn)品線和穩(wěn)定的供貨能力，有效提升了公司在汽車級EEPROM領(lǐng)域的行業(yè)影響力，加速EEPROM向核心部件應(yīng)用領(lǐng)域滲透。為增強(qiáng)市場競爭力，公司將著手開發(fā)符合ISO 26262功能安全標(biāo)準(zhǔn)的汽車級EEPROM。
3）公司基于NORD工藝開發(fā)了一系列具有自主知識產(chǎn)權(quán)的NORFlash產(chǎn)品。這些產(chǎn)品全面依照車規(guī)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計，性能與溫度適應(yīng)能力更強(qiáng)，通過過第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)的AEC-Q100Grade 1車規(guī)電子可靠性試驗驗證。未來，公司將繼續(xù)提升在該領(lǐng)域的市場份額，開發(fā)更高容量NORFlash產(chǎn)品，以完善產(chǎn)品布局。
▌鞏固開環(huán)音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片市場地位，拓展高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域
在音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片領(lǐng)域，公司是為數(shù)不多的，擁有完整的開環(huán)類和閉環(huán)類產(chǎn)品組合以及技術(shù)儲備的幾家企業(yè)之一。其中，開環(huán)類音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片的產(chǎn)品收入構(gòu)成了公司音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片業(yè)務(wù)的主要來源。2023上半年，由于全球智能手機(jī)市場需求緊縮，各品牌的市場表現(xiàn)出現(xiàn)明顯差異。為了應(yīng)對市場環(huán)境的變化，公司不僅加強(qiáng)了開環(huán)音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片與EEPROM二合一產(chǎn)品的推廣力度，同時進(jìn)一步提升了重點(diǎn)客戶的銷售和技術(shù)服務(wù)水平。在上半年，音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片產(chǎn)品線的銷售收入達(dá)到了4,332.39萬元，同比+51.61%。
在光學(xué)防抖（OIS）音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片領(lǐng)域，公司與行業(yè)領(lǐng)先的智能手機(jī)制造商展開合作，共同進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，以滿足高端智能手機(jī)市場的需求。同時，憑借EEPROM產(chǎn)品的客戶資源優(yōu)勢，公司將在鞏固開環(huán)音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片市場地位的同時，拓展到閉環(huán)、光學(xué)防抖音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片等更高附加值的產(chǎn)品領(lǐng)域。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為7.96、11.22、14.8億元，EPS分別為1.63、2.57、3.77元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為32、20、14倍。公司短期業(yè)績承壓，但公司的存儲類芯片產(chǎn)品線豐富，EEPROM產(chǎn)品在市場具有領(lǐng)先地位，并將音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片從開環(huán)類產(chǎn)品拓展至更高附加值的產(chǎn)品領(lǐng)域，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
市場競爭加劇，技術(shù)升級迭代風(fēng)險，研發(fā)失敗風(fēng)險，產(chǎn)品價格下降風(fēng)險，貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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