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核心觀點
　　1.微盤股在剩余流動性充裕、經(jīng)濟處于衰退的中后期表現(xiàn)更好。
　　2.微盤股策略收益率主要來自于微盤股的估值修復以及頻繁的高低估值持股切換。微盤股策略可以擴容至市值處于后20%分位的公司，低估值篩選能增厚微盤股收益。
　　3.近期觀點：（1）大勢研判：政策底剛出現(xiàn)，發(fā)力仍需等待時間。企業(yè)補庫等信用擴張重要環(huán)節(jié)仍在磨底，后續(xù)貨幣、財政、資本市場以及各種產(chǎn)業(yè)層面的增量政策仍需重點觀測。市場整體估值仍處低位，流動性保持充裕，盈利端有待政策落地和經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極變化。（2）風格判斷：短期順周期板塊或有回補，同時前期超跌板塊有望迎來修復。利率低位且下行空間有限，重視高股息風格的配置性價比。（3）行業(yè)配置：先順周期+超跌反彈，傳統(tǒng)領域關注地產(chǎn)鏈、出口鏈，可逐步關注低庫存、低capex、高杠桿的彈性方向。成長后續(xù)仍有機會。
　　周度交流：如何把握微盤股機會？
　　流動性+信用的剩余流動性框架：（1）2023年7月金融數(shù)據(jù)來看，M2同比增速、社融存量增速均下行，剩余流動性指標下降，依然處于充裕區(qū)間。（2）7月信貸數(shù)據(jù)走弱，新增人民幣貸款同比少增3892億，反映實體部門融資意愿較低。
　　市場風格：短期順周期板塊或有回補，同時前期超跌板塊有望迎來修復。利率低位且下行空間有限，重視高股息風格的配置性價比。
　　本周討論：本周，我們結合微盤股市場表現(xiàn)和財務數(shù)據(jù)等，淺析微盤股的收益來源和宏觀環(huán)境等因素對策略的影響，供投資者參考。
　　1）微盤股何時表現(xiàn)較好？剩余流動性充裕時。剩余流動性充裕時，微盤股表現(xiàn)更好，指引作用最強；衰退期的中后段微盤股表現(xiàn)較好，但指引作用弱于剩余流動性。
　　2）微盤股收益率來自何處？微盤股收益率主要來自于微盤股的估值修復以及頻繁的高低估值持股切換。當前，負利潤公司是微盤股收益率的主要來源，表明微盤股的收益來源和景氣水平無關；歷史經(jīng)驗看，微盤股真正收益來自PB修復和高估值向低估值切換。此外，微盤股PB水平和萬得全APB水平的相對關系或是指引微盤股策略有效性的重要指標。
　　3）如何把握微盤股機會？微盤股策略最多擴張至市值處于后20%的公司，當前對應約28億元市值；低估值篩選能增厚微盤股收益率。
　　風險提示
　　1、疫情傳播或病毒變異超預期；
　　2、技術發(fā)展進程的突變；
　　3、近期地緣政治問題持續(xù)惡化。