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23Q2收入/歸母凈利同比+0.9%/+1.7%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023半年度報(bào)告：23H1實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利26.3/1.4/1.3億元，同比+3.7%/-14.4%/-14.2%；23Q2收入/歸母凈利14.1/1.0/0.9億元，同比+0.9%/+6.9%/+1.7%，歸母凈利符合我們此前的業(yè)績(jī)前瞻。我們維持公司23-25年歸母凈利預(yù)期2.68/3.10/3.57億元。可比公司23年Wind一致預(yù)期19xPE，考慮公司生態(tài)圈模式依然面臨整合難度，給予23年18xPE，維持目標(biāo)價(jià)4.86元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　23H1產(chǎn)品價(jià)格承壓，耐火材料毛利率同比上行
　　23H1公司不定型耐火材料/定型耐火材料/功能性耐火材料產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入5.3/11.2/5.8億元，同比-4.1%/-1.5%/-4.1%，主要系耐材行業(yè)受上游鋼鐵水泥等行業(yè)成本控制影響，全年均面臨產(chǎn)品價(jià)格下降的壓力。23H1綜合毛利率20.2%，同比-0.5pct，其中不定型耐火材料/定型耐火材料/功能性耐火材料產(chǎn)品毛利率為20.5%/16.3%/31.1%，同比+0.3/+0.5/+0.2pct，主要系營(yíng)業(yè)成本側(cè)降幅更大，或因公司堅(jiān)持增收降本；23Q2毛利率20.3%，同/環(huán)比-0.2/0.2pct。
　　23H1費(fèi)用率小幅上升，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正
　　23H1期間費(fèi)用率11.9%，同比+0.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.4%/5.0%/3.0%/-0.5%，同比-0.3/+0.2/-0.4/+0.6pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)率上漲主要系匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益下降所致；23Q2單季度期間費(fèi)率為8.9%，同/環(huán)比+0.5/-6.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為4.1%/4.8%/3.0%/-2.9%。23H1歸母凈利率5.5%，同比-1.2pct；23Q2為7.2%，同/環(huán)比+0.4/+3.6pct。23H1末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率58.9%/22.5%，同比+2.0/-0.9pct。23H1經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流1.3億元，同比增加5.5億，主要系報(bào)告期以現(xiàn)金形式支付貨款減少所致。其中23Q2為0.5億元，同比-0.9億元。
　　海外市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)，“一帶一路”沿線國(guó)家銷售收入達(dá)5.3億元
　　23H1公司鋼鐵事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.4億元，同比+3.55%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，簽訂公司在國(guó)內(nèi)首個(gè)三流板坯連鑄機(jī)中包項(xiàng)目合同，繼續(xù)提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售規(guī)模和服務(wù)質(zhì)量，海外市場(chǎng)延續(xù)收入大幅增長(zhǎng)，東南亞及東歐等市場(chǎng)區(qū)域銷售額增長(zhǎng)明顯，中亞等新區(qū)域業(yè)務(wù)也有顯著突破，23H1公司“一帶一路”沿線國(guó)家實(shí)現(xiàn)的銷售收入5.3億元，美國(guó)工廠和塞爾維亞工廠均已正式投產(chǎn)，今年已陸續(xù)接到鋼廠訂單；環(huán)保材料事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.4億元，同比-6.58%；原材料事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.3億元，同比增長(zhǎng)2.42%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵行業(yè)景氣度下行，原材料價(jià)格、匯率大幅波動(dòng)