>> 申萬(wàn)宏源-中國(guó)廣核(003816)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，關(guān)注公司穩(wěn)定成長(zhǎng)+高股息價(jià)值-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大?。?/td>
| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
查浩,鄒佩軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入392.76億元，同比增長(zhǎng)7.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)69.6億元，同比增長(zhǎng)17.91%，對(duì)應(yīng)二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.73億元，同比增長(zhǎng)13.85%，符合我們的預(yù)期。
新增裝機(jī)投產(chǎn)+檢修時(shí)間減少，上半年公司發(fā)電量大幅增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，2023年上半年公司運(yùn)營(yíng)管理的核電電站實(shí)現(xiàn)發(fā)電量1132.92億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)14.21%，其中Q1/Q2分別增長(zhǎng)11.8%和16.5%，發(fā)電量大幅增長(zhǎng)的主要原因包括：1）紅沿河6號(hào)機(jī)組于2022年5月并網(wǎng)，6月投產(chǎn)，防城港3號(hào)機(jī)組于2023年1月并網(wǎng)，3月投產(chǎn)，新增裝機(jī)的并網(wǎng)投產(chǎn)使得公司發(fā)電量增長(zhǎng)明顯，2023上半年紅沿河核電站和防城港核電站分別實(shí)現(xiàn)發(fā)電量252.7/120億千瓦時(shí)，同比分別增長(zhǎng)26%和45%，其中二季度分別增長(zhǎng)34%和61%；2）臺(tái)山1號(hào)機(jī)組一季度開(kāi)始換料檢修，但2022年上半年臺(tái)山1號(hào)機(jī)組均處于停機(jī)檢修狀態(tài)，受此影響2023年上半年臺(tái)山核電實(shí)現(xiàn)發(fā)電量73.25億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.99%，其中Q1/Q2分別增長(zhǎng)23%和1%；3）部分存量核電機(jī)組換料檢修時(shí)間少于去年同期。在電價(jià)方面，根據(jù)公司公告，2023年上半年公司市場(chǎng)化交易電量占比55.5%，略高于去年同期的55%，上半年實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均市場(chǎng)化電價(jià)0.4022元/千瓦時(shí)，較去年同期略漲1.3厘。
臺(tái)山機(jī)組仍處于檢修狀態(tài)，預(yù)計(jì)全年公司利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，臺(tái)山1號(hào)機(jī)組2022年8月重啟，2023年一季度再次進(jìn)行換料檢修，截至目前仍處于換料檢修狀態(tài)，可能會(huì)對(duì)今年臺(tái)山核電發(fā)電量產(chǎn)生一定影響，但預(yù)計(jì)影響幅度有限。除此之外，公司裝機(jī)的增長(zhǎng)、財(cái)務(wù)費(fèi)用的降低都將使得公司全年利潤(rùn)有所增長(zhǎng)。一方面，2022年6月紅沿河6號(hào)機(jī)組投產(chǎn)、2023年3月防城港3號(hào)機(jī)組投產(chǎn)分別貢獻(xiàn)半年、一年的發(fā)電利潤(rùn)（新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下調(diào)試期間的收益計(jì)入利潤(rùn)表），另一方面2023年上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少約3億元，預(yù)計(jì)下半年將延續(xù)財(cái)務(wù)費(fèi)用下滑態(tài)勢(shì)，綜合影響下預(yù)計(jì)全年公司利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
新增審批2臺(tái)核電機(jī)組，未來(lái)幾年公司裝機(jī)、利潤(rùn)確定性穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)央視新聞，2023年7月底國(guó)務(wù)院審批6臺(tái)核電機(jī)組，分別為遼寧徐大堡核電項(xiàng)目1、2號(hào)機(jī)組（中國(guó)核電控股）、華能山東石島灣核電廠擴(kuò)建一期工程1、2號(hào)機(jī)組（中國(guó)華能控股）、福建寧德二期項(xiàng)目5、6號(hào)機(jī)組（中國(guó)廣核控股）。一方面，在當(dāng)前電力供需偏緊、核電廠址儲(chǔ)備豐富的背景下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)核電有望維持每年8-10的審批節(jié)奏，公司有望持續(xù)受益；另一方面，由于核電建造周期較長(zhǎng)，公司當(dāng)前核準(zhǔn)、開(kāi)工機(jī)組能夠保障公司未來(lái)幾年持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，截至目前公司共有6臺(tái)在建核電機(jī)組（含母公司委托管理的惠州1、2號(hào)，蒼南1號(hào)、2號(hào)），3臺(tái)已核準(zhǔn)未開(kāi)工（陸豐6號(hào)、寧德5、6號(hào)機(jī)組），按照在建裝機(jī)進(jìn)度，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)1臺(tái)（防城港4號(hào)），2025年投產(chǎn)1臺(tái)（惠州1號(hào)），2026年投產(chǎn)2臺(tái)（惠州2號(hào)、蒼南1號(hào)），2027年投產(chǎn)2臺(tái)（蒼南2號(hào)和陸豐5號(hào)），即未來(lái)幾年內(nèi)公司擁有確定性的裝機(jī)和利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮到公司機(jī)組檢修狀況，我們下調(diào)公司2023年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至107.5億元（下調(diào)前為112億元），維持公司2024-2025年的盈利預(yù)測(cè)為分別117億元和123億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15、13和13倍，公司未來(lái)幾年確定性穩(wěn)定增長(zhǎng)，繼續(xù)維持買入評(píng)級(jí)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022年公司分紅率44.1%，假設(shè)公司2023年分紅率45%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)的2023年股息率為3.11%（歸母凈利潤(rùn)*分紅率/市值），中廣核電力當(dāng)前的市值為898億元人民幣，對(duì)應(yīng)股息率為5.39%，建議關(guān)注中廣核電力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：在建機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，電價(jià)上漲幅度不及預(yù)期，發(fā)電量不及預(yù)期。
|
|
