>> 東吳證券-惠泰醫(yī)療(688617)2023年半年報點評：23H1業(yè)績超我們預期，看好電生理進口替代加速-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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投資要點
事件：23H1實現(xiàn)收入7.88億（+41.81%），歸母凈利潤2.57億（+62.01%），單23Q2收入4.38億（+51.05%），歸母凈利潤1.55億（+68.04%）。23H1實現(xiàn)毛利率71.73%（+1.35pct），凈利率32.06%（+5.2pct），單23Q2收入利潤均超我們預期。
電生理集采后進口替代加速。23H1公司在超過400家醫(yī)院完成三維電生理手術3,500余例，電生理產(chǎn)品目前覆蓋醫(yī)院800余家。2022年福建27省電生理帶量采購中，公司電生理產(chǎn)品全線中標，根據(jù)醫(yī)療機構的預報量數(shù)據(jù)顯示，公司產(chǎn)品需求量名列前茅。
公司國際業(yè)務整體呈現(xiàn)良好的增長趨勢。公司PCI自主品牌同比增長96.29%；EP自主品牌同比增長98.09%；國際OEM同比增長77.95%；PCI自主品牌及EP自主品牌增長強勁。
公司冠脈產(chǎn)品線持續(xù)升級，外周介入產(chǎn)品線進一步完善。截至報告期末，導引延伸導管（二代）、雙腔微導管、高壓球囊擴張導管等獲得注冊證，穿通導管、血栓抽吸導管（二代）、復雜病變導絲等產(chǎn)品已進入注冊發(fā)補階段，血管內(nèi)回收裝置、球囊微導管等產(chǎn)品已進入注冊審查階段。外周領域外周球囊擴張導管等產(chǎn)品已獲得國內(nèi)注冊證。在研項目頸動脈球囊擴張導管、溶栓導管、支撐導管、胸主動脈支架等產(chǎn)品已進入注冊發(fā)補階段，彈簧圈等已進入注冊審查階段。在研項目脈沖消融導管、脈沖消融儀、高密度標測導管、壓力射頻儀和壓力感應消融導管已進入臨床隨訪階段。
公司規(guī)模優(yōu)勢逐步體現(xiàn)。23H1公司擴容和優(yōu)化電生理耗材產(chǎn)線，產(chǎn)能同比擴大50%以上。公司自主研發(fā)的專用設備占比呈逐步上升趨勢，較2022年底，各主要成品產(chǎn)線效率提升10%，半成品生產(chǎn)工序效率提升15%。實現(xiàn)了導管裝配、鞘組裝配、內(nèi)包裝作業(yè)、外包裝作業(yè)產(chǎn)線自動化生產(chǎn)。同時，公司不同產(chǎn)品工序投入機器人達到32臺，生產(chǎn)自動化范圍不斷擴大，已經(jīng)從主產(chǎn)品工序擴充到輔助工序。
盈利預測與投資評級：考慮到公司規(guī)模效應體現(xiàn)，我們上調23-25年歸母凈利潤由4.85/6.52/8.79億為5.13/6.93/9.21億，當前股價對應PE40/29/22x，維持“買入”評級。
風險提示：集采降幅超預期，手術量不及預期，競爭加劇風險等。
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