>> 華金證券-惠泰醫(yī)療(688617)一季報符合預(yù)期，業(yè)績持續(xù)高增長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-B（首次） |
作者： |
周平 |
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投資要點一季報業(yè)績符合預(yù)期：公司發(fā)布2022年報實現(xiàn)收入12.16億元（+47%）、歸母凈利潤3.58億元（+72%）、扣非歸母凈利潤3.22億元（+92%）；2023年一季報實現(xiàn)收入3.5億元（+32%）、歸母凈利潤1.03億元（+54%）、扣非歸母凈利潤0.9億元（+49%）。2023年一季度收入和利潤增速均符合市場預(yù)期，主要系公司銷售規(guī)模持續(xù)擴大，血管介入類產(chǎn)品的覆蓋率及入院滲透率進一步提升，海外市場及OEM業(yè)務(wù)持續(xù)良好增長。
電生理龍頭企業(yè)，拓展血管介入加強競爭力。公司目前已形成以完整冠脈通路和電生理醫(yī)療器械為主導(dǎo)，外周血管和神經(jīng)介入醫(yī)療器械為重點發(fā)展方向的業(yè)務(wù)布局。
公司電生理基本盤穩(wěn)定增長，公司的磁電融合三位標測系統(tǒng)于2021年1月上市，2022年在超過400家醫(yī)院完成三維電生理手術(shù)3,000余例，打造品牌影響力，有望加速發(fā)力三維高端進口替代。2022年國內(nèi)電生理產(chǎn)品新增醫(yī)院植入300余家，覆蓋醫(yī)院超過800家；冠脈通路產(chǎn)品貢獻高速營收，公司布局冠脈通路全品類產(chǎn)品，未來有望受益于冠脈通路集中采購，實現(xiàn)以價換量，有望進一步提升產(chǎn)品市占率；外延布局外周介入和神經(jīng)介入產(chǎn)品，技術(shù)延申構(gòu)筑新品類，未來公司有望得益于外周和神經(jīng)介入產(chǎn)品滲透提升，享受行業(yè)擴容紅利，打開增量市場。2022年公司血管介入類產(chǎn)品的覆蓋率及入院滲透率進一步提升，產(chǎn)品入院數(shù)量較去年底增長超600家，整體覆蓋醫(yī)院數(shù)3,000余家，同比增長超過20%。
研發(fā)投入持續(xù)加強，在研儲備項目豐富。公司近三年研發(fā)投入分別為7,189.94萬元、13,487.68萬元及17,487.63萬元，占營業(yè)收入比重達15.00%、16.28%及14.38%，不斷增強研發(fā)實力。冠脈產(chǎn)品線方面，在研項目血管內(nèi)異物抓捕器、導(dǎo)絲、球囊擴張導(dǎo)管獲得注冊證，導(dǎo)引延伸導(dǎo)管（二代）、雙腔微導(dǎo)管、高壓球囊擴張導(dǎo)管等已進入注冊審核階段；外周血管介入產(chǎn)品方面，外周產(chǎn)品遠端栓塞保護系統(tǒng)、造影球囊、經(jīng)頸靜脈肝內(nèi)穿刺器械、外周球囊擴張導(dǎo)管均已獲得國內(nèi)注冊證。
在研項目外周導(dǎo)絲、外周球囊擴張導(dǎo)管、頸動脈球囊擴張導(dǎo)管、支撐導(dǎo)管等已進入注冊審核階段；電生理產(chǎn)品一次性使用可調(diào)彎標測導(dǎo)管在報告期內(nèi)獲得注冊證。截至報告期末，在研項目脈沖消融導(dǎo)管、脈沖消融儀、高密度標測導(dǎo)管、壓力射頻儀和壓力感應(yīng)消融導(dǎo)管已進入臨床試驗階段。
海外業(yè)務(wù)增長態(tài)勢良好。2022年公司國際業(yè)務(wù)同比增長72%。其中，東歐、獨聯(lián)體、西歐同比增長超過100%。從產(chǎn)品線層面看，PCI自主品牌及EP自主品牌是國際業(yè)務(wù)增長的驅(qū)動源頭。公司長期穩(wěn)定的經(jīng)銷商合作伙伴有70余家，2022年新增經(jīng)銷商30余家。公司持續(xù)組織國際專家學(xué)術(shù)交流，打造品牌形象。同時加快海外市場準入，2022年公司新增國際市場準入證書70余項，多項產(chǎn)品的CE認證和FDA認證穩(wěn)步推進。未來隨著公司積極拓展經(jīng)銷商，加強市場推廣，海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)大幅增加。
投資建議：預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.86/6.53/8.63億元，增速分別為36%/34%/32%，對應(yīng)PE分別為52/39/29倍。考慮到今年公司三維裝機量提升帶動耗材快速放量，有望受益于集采加速產(chǎn)品滲透率提升，預(yù)計公司業(yè)績持續(xù)高增，首次覆蓋，給予“增持”建議。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險
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